三一重工(600031)点评报告：布局金融服务提升综合竞争力 员工持股彰显长期发展信心

　　事件：

    　　11 月 27 日公司发布公告：（1）公司拟以自有资金收购控股股东三一集团持有的三一融资租赁 75%股权，本次拟交易金额为 1.57 亿元。（2）拟将已回购的不超过 830.64 万股公司股票用于 2020 年员工持股计划，持股计划购买价格为 16.94 元/股。

    　　要点：

    　　发展工程机械融资租赁，增强公司金融服务实力。

    　　公司继 2020 年 10 月完成收购三一汽车金融 91.43%股权后，为持续推动建立设备制造和金融服务相结合的业务模式，再次涉足工程机械融资租赁金融服务领域，促进公司设备销售，更好地满足客户需求。近年来，公司以融资租赁模式销售的比重超过 25%。通过本次收购将具备融资租赁业务资质，公司得以开展融资租赁业务。在提高盈利能力的同时，公司还可以达到资金流动性加快，预计提升资金收益率 2-3pct。从全球机械龙头企业的销售经验来看，卡特彼勒凭借庞大的全球化工程机械金融服务体系，极大地促进了其全球销售规模的扩张。公司此举将助力国际化战略的稳步推进，进一步加速海外销售进程，拓展市场份额，确立海外市场地位。

    　　员工持股调动积极性，彰显公司长期发展的坚定信心。

    　　本次持股计划参与对象为公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员和核心业务（技术）人员，并且未对持有人设置业绩考核指标。

    　　根据公司公告，本次共有 11 位高层管理人员参与认购，其余员工 2253 人，股票权益在 2020-2024 年度各年度归属持有人比例均为 20%。本次员工持股计划覆盖人员广泛，激励持续时间长，将充分调动公司员工积极性，激发员工创造潜能，实现股东利益、公司利益和经营者个人利益有机结合，建立健全激励约束机制。同时也说明，公司对于公司长期经营发展具备足够信心，与核心员工的深度绑定有利于公司长期业务发展，巩固行业优势地位。

    　　投资建议与盈利预测

    　　考虑到工程机械行业景气度以及公司竞争力不断提升，我们预计公司 2020-2022 年实现归母净利润分别为 156/187/208 亿元，对应当前 PE 分别为17/14/13X，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；全球疫情反复超预期。