传媒行业月报：新兴产业体推动行业格局变化 关注行业新趋势

传媒行业12 月研究框架：11 月，在传媒核心主线游戏板块的影响下，板块出现一定程度回调，我们认为板块整体回调更多在于受到情绪面影响，展望未来，之前我们论述的核心逻辑并未发生改变。

    我们重申，当前传媒板块处于5G 为代表的新一代智能技术来临前夜，预计未来一年板块从整体上呈现：业绩端逐步向上释放+风险财务指标已得到充分释放+政策端由严监管向支持转换+基本面格局伴随字节新渠道的崛起、5G 新流量环境设备变化迎来的新机会。整体机遇大于风险。

    策略上，我们主要坚守三个方向。首先，游戏板块作为传媒的偏消费属性的板块，在供给侧改革、龙头市场份额提升推动业绩继续稳健+研发商分成比例提升+5G 云游戏/VR 游戏+渠道崛起的利好下，依然是我们的重点推荐。其次，底部的影视板块，基本面复苏、市占率提升，以及云流量时代的短视频带来的新方向的机会。最后，伴随流量渠道的变迁带来的新营销、电商直播的机会。

    影视版块。上周（11.23-11.29）申万影视动漫指数下跌-1.96%。上周涨幅前三鹿港文化（+5.84%）、奥飞娱乐（+5.64%）、光线传媒（+4.51%），上周跌幅前三*ST 当代（-11.04%）、*ST 中南（-9.63%）、唐德影视（-8.00%）。个股重点推荐：中国电影、华策影视、光线传媒。

    游戏版块。上周WIND 网络游戏指数下跌2.81%，动漫指数下跌1.36%。游戏个股方面，顺网科技上涨9.20%，盛天网络下跌0.97%，掌趣科技下跌1.28%；动漫个股方面，奥飞娱乐上涨4.24%，恒信东方上涨1.67%，光线传媒下跌0.48%。根据游戏葡萄公众号援引Sensor Tower 发布的2020 年Q3 美国手游市场报告，美国手游在App Store 和Google Play 的总收入超过58 亿美元，同比增长40%，依然是海外规模最大的手游市场。同时，中国厂商也取得近年来最好的成绩，共20 款游戏入围美区手游收入榜Top100，吸金6.44 亿美元，同比增长57%。当前环境下，新增游戏用户、投入游戏市场以及ARPU 值有望持续提升。我们认为整体游戏行业进入存量市场，集中度持续提升，具备核心IP产品和较强研发能力的公司在未来有望持续受益；云游戏将带来产业新变革。

    关注：吉比特、三七互娱、完美世界、电魂网络、掌趣科技、宝通科技；云游戏服务商顺网科技、盛天网络。

    海通组合月度走势。海通传媒11 月组合月度下跌13.66%，申万传媒指数下跌3.33%，沪深300 上涨6.08%。

    海通传媒12 月组合。吉比特（15%）、完美世界（15%）、三七互娱（15%）、万达电影（15%）、新媒股份（10%）、分众传媒（10%）、光线传媒（10%）、掌趣科技（10%）。

    风险提示：商誉减值风险，游戏等内容政策监管不确定。