鹏鼎控股(002938):苹果黄金周期到来带动公司表现 AIOT蓬勃发展PCB龙头显著受益

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:傅楚雄 日期:2020-11-30

  公司是全球第一大PCB 厂商,绑定优质客户构筑行业壁垒公司于2017 年成为全球第一大PCB 厂商,在FPC 细分领域中占比约23%。公司与全球众多优质客户共同成长,产品质量及生产效率均达到世界一流水平,并积极参与客户新技术布局,绿色和自动化生产可使公司持续保持行业领先优势。

      手机功能创新推动单机PCB 价值量提升,公司将显著受益于iPhone 换机黄金周期

      公司主要生产高制程PCB 板,5G 智能手机创新进程加速,硬件升级不断,高集成和更轻薄的要求推动PCB 方案升级,未来单机PCB价值量将提升。我们测算公司营收近60%来自iPhone,预计iPhone 超10 亿存量用户将在3 年左右陆续更换手机,公司做为iPhone PCB 用板主供之一,可预期的出货量提升将强力支撑公司业绩增长。

      AirPods、Apple Watch 等可穿戴产品是公司业绩的重要增量AIoT 打开了消费电子的市场空间,公司在多种产品PCB 用板上均有布局。公司的FPC 产品在快速普及的AirPods 和Apple Watch 系列产品中占据重要份额。随下游客户产品功能持续升级、市占率的提升,公司将获得重要的业绩增量。

      Mini-LED 和汽车电子等打开公司未来成长空间公司Mini-LED 用板预计今年年底投产,将用于未来的iPad 和MacBook 系列产品;汽车用板将随汽车电子化程度的提高进一步提升;在VR 领域,公司已成为某知名品牌供货商。公司长期增长动力充足。

      投资建议

      我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为32.06 亿元、44.78亿元、56.24 亿元,对应EPS 分别为1.39 元、1.94 元和2.43 元,对应2021 年26 倍PE。公司将显著受益于iPhone 的换机潮,新兴业务带来广阔市场空间,当前估值显著低于可比公司,维持 “推荐”评级。

      风险提示

      iPhone 手机出货量不及预期和高端PCB 普及率不及预期的风险。