稳健医疗(300888)：推出股权激励计划助力可持续成长 重申TOP PICK

　　公司近况

    　　公司发布《2020 年限制性股票激励计划(草案)》，拟授予限制性股票650 万股，约占当前公司股本总额的1.52%。其中，首次授予590 万股，约占公司股本总额的1.38%，占拟授予权益总额的90.77%，激励对象不超过1,053 人，包括公司董事、高级管理人员及其他核心人员，覆盖范围广泛，解锁条件较高，我们认为彰显管理层对公司可持续快速成长的信心。

    　　评论

    　　1、覆盖范围广泛，有助于管理团队上下一心，解锁目标彰显未来成长信心。①授予数量、价格及对象：本次授予限制性股票数量650 万股，其中首次授予590 万股，授予价格72.5 元/股，授予对象不超过1,053 人。此前，公司核心骨干通过员工持股平台康胜投资、康欣投资、康隆投资和康立投资持有公司股份，分别对应 50、39、44 和 45 名持股对象，IPO 战略配售涵盖72 名高管及核心骨干。此次激励计划覆盖范围更加广泛，其中董事会认为需要激励的其他人员获授数量占比87.19%，我们认为能够进一步推动公司员工上下一心；②解锁条件：本次激励计划考核年度区间为2021-22 年，公司层面业绩考核目标分为两个层次：下限目标为2021 年营收不低于100 亿元，2022 年营收同比增速不低于20%，上限目标为2021 年营收不低于120 亿元，2022 年营收同比增速不低于30%；解锁条件为，当考核年度营收超过下限目标但低于上限目标时，解锁80%限售；超过上限目标时，解锁100%限售；③费用摊销安排：公司测算首次授予的590 万股限制性股票总摊销费用约为3.75 亿元，2020-23 年需摊销费用金额分别为1,748 万元、2.10 亿元、1.22 亿元、2,584 万元，综合考虑激励计划对公司内部经营效率的提振作用，我们预计对公司财务影响有限。

    　　2、继续看好公司医疗、消费协同发展下的广阔成长前景，重申TopPick。1）医用耗材业务需求有韧性。医院渠道借助防疫物资快速拓展，后续有望提振手术包等耗材类产品销售；药房等线下渠道持续布局，我们预计覆盖药房数量增至9 万家，同时医疗耗材的B2C 电商渠道开始发力，实现高速成长；2）健康生活消费品持续快速成长可期。线下渠道展店提速，加盟模式跑通，我们预计2021年开店有望达到80-100 家；线上渠道持续发力，其中私域流量收入占比稳步提升，处于行业领先水平。我们预计公司2021 年健康生活消费品板块有望迎来高速增长。看好公司所处的健康生活消费品行业的广阔空间、自身核心竞争力与龙头地位的发展前景。

    　　估值建议

    　　考虑公司医用敷料与健康生活消费品的广阔前景，上调2020/2021年每股盈利预测3%/3%至9.03/4.75 元。当前股价对应2020/2021年15 倍/29 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价180 元，对应36 倍2021 年市盈率，较当前股价有31%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情造成公司业绩波动风险，竞争加剧风险，原材料波动风险。。