晨会焦点

类别:晨报 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员: 日期:2020-11-30

  中国经济:宏观热点速评

      工业企业利润波动中加速:10 月工业企业利润数据点评10 月工业企业利润增速大幅提升,单月受短期非经营性因素扰动较大,但总体上延续上升趋势。化工行业利润同比由负转正,拉高整体工业企业利润增速11.6 个百分点。汽车、计算机、电力等行业利润增速加快。工业企业营业收入增速较上月微升。产成品库存增速回落,但应收账款增速大幅上升。往前看,经济可能延续复苏势头,企业盈利改善或将进一步提振制造业投资。

      **刘鎏,SAC 执业证书编号 S0080512120001,SFC CE Ref: BEI881;周彭,SAC 执业证书编号 S0080119080009;张文朗,SAC 执业证书编号S0080520080009,SFC CE Ref: BFE988;彭文生,SAC 执业证书编号 S0080520060001,SFC CE Ref: ARI892

      中国经济:宏观专题报告

      如何缓解2021 年初流动性缺口?

      央行将如何缓解季节性流动缺口将或兼顾债务扩张、经济复苏力度、信用风险等问题,不排除对一些银行实行TMLF、直达实体工具投放,对另一些银行实行小范围定向降准,而非全面降准。如果经济复苏力度超预期、楼市风险未见明显缓解,也可能主要通过短期操作来缓解流动性缺口。

      **邓巧锋,SAC 执业证书编号 S0080520070005;张文朗,SAC 执业证书编号 S0080520080009,SFC CE Ref: BFE988;彭文生,SAC 执业证书编号S0080520060001,SFC CE Ref: ARI892

      中国经济:图说中国宏观周报

      流动性紧张有所缓解,企业融资条件仍然偏紧:2020 年11 月23-29 日流动性紧张有所缓解,隔夜利率大幅回落,但3 个月以上资金利率仍处于高位。国债收益率较10 月末平坦化上行。

      同时,信用利差上升,企业融资条件仍然偏紧。上周债券违约规模增加,但信用债发行推迟或取消金额回落。近期信用违约事件增加导致企业融资条件收紧,社融增速或将见顶。

      **刘鎏,SAC 执业证书编号 S0080512120001,SFC CE Ref: BEI881;周彭,SAC 执业证书编号 S0080119080009;张文朗,SAC 执业证书编号S0080520080009,SFC CE Ref: BFE988;彭文生,SAC 执业证书编号 S0080520060001,SFC CE Ref: ARI892

      海外经济:宏观周报

      详解美国居民消费复苏近况

      近期第三波疫情继续反弹、叠加财政救助力度减弱背景下,美国消费复苏趋势延续,但动能略有放缓。我们认为,当前美国经济正处于“黎明前的黑暗”阶段;向前看,随着疫苗在明年初甚至今年底开始接种,美国消费明年上半年有望重新加速复苏(《复苏潮起,政策潮落》)。

      **张梦云,SAC 执业证书编号 S0080518040004,SFC CE Ref: BIB964;张文朗,SAC 执业证书编号 S0080520080009,SFC CE Ref: BFE988;彭文生,SAC执业证书编号 S0080520060001,SFC CE Ref: ARI892

      A 股市场:A 股策略周报

      关注政策“量控价稳”

      近一周市场低估值周期性板块继续领涨、市场风格再平衡,但风格转换和A 股整体指数走势较为纠结,弱于我们的预期。背后的原因,一方面可能因为A 股机构化趋势下追逐短期博弈性机会的资金力量已经不如此前,另一方面可能是政策退出的顾虑限制了市场资金去追逐周期性板块。综合来看,经济数据仍然较为强劲、全球经济复苏大趋势仍在持续的背景下,短期复苏交易可能仍是主线,重点关注低估值、有正面催化因素的板块。与此同时,市场对于潜在政策退出影响关注度较高;在近年机构投资者连续获取较好的收益后,临近年底,整体风险偏好不高,也需要注意这些因素对市场的影响。同时,少数新经济领域累计调整幅度已经不小,可以考虑逐步逢低吸纳。

      **王汉锋,CFA,SAC 执业证书编号 S0080513080002,SFC CE Ref: AND454;李求索,SAC 执业证书编号 S0080513070004,SFC CE Ref: BDO991

      海外市场:海外市场观察

      拜登新内阁主要人选的主张与可能影响:2020 年11 月23 日~11 月30 日过去一周,虽然临近感恩节美股市场成交相对清淡,但受美国大选权力交接朝着平稳顺利方向发展(联邦总务署GSA开启交接程序)、拜登计划提名前美联储主席耶轮担任财长、疫苗进展积极(阿斯利康疫苗有效率达90%)、PMI 向好等多重因素推动,全球风险偏好继续改善,美股道琼斯指数首次站上3 万点大关再创新高。虽然相比早早就已经收复失地创出新高的纳斯达克与标普500 指数,道指新高有点姗姗来迟,但这一表现也契合疫情后经济修复背景下板块内部的顺周期方向扩散的逻辑,毕竟道指中以所谓的“老经济”板块居多。

      **刘刚,CFA,SAC 执业证书编号 S0080512030003,SFC CE Ref: AVH867;李赫民,SAC 执业证书编号 S0080120090056,SFC CE Ref: BQG067;王汉锋,CFA,SAC 执业证书编号 S0080513080002,SFC CE Ref: AND454

      能源:大宗商品

      石油:全球供给弹性几何?

      在市场情绪和需求旺季的双重推升下,油价反弹接近今年3 月欧美疫情爆发前的水平。市场投资者开始关注石油供应曲线弹性,全球石油生产边际成本将如何移动,会不会成为油价上涨的天花板。今年疫情冲击下,上游企业资本支出复苏受阻,供应弹性确实成为约束全球供应增产的因素之一。我们预计,考虑长周期因素,更长远来看,如果全球需求在疫情后能够回到正常增长区间,资本支出对供应曲线的影响又相对滞后,石油市场长期供需错配的结构性机会可能并不遥远。以当前供应弹性看,我们预计,市场供需平衡从当前过剩转向结构性短缺可能需要两到三年的需求增长。

      **郭朝辉,SAC 执业证书编号 S0080513070006,SFC CE Ref: BBU524

      机械:行业动态

      宝马展草根调研:工程机械需求火爆,技术进步引领全球本周,我们参加了两年一度的全球工程机械盛会—bauma CHINA 2020,对工程机械企业进行草根调研。国际主流品牌参展商超500 家,三一、中联、徐工等国产龙头展示新品数量创历史之最。我们主要调研内容如下,供参考。我们维持覆盖公司的盈利预测与目标价。我们持续看好竞争力全面提升的工程机械主机厂,及国产替代加速的液压件龙头,重申看好三一重工,中联重科-A/H,恒立液压,艾迪精密等。

      **孔令鑫,SAC 执业证书编号 S0080514080006,SFC CE Ref: BDA769;郭威秀,SAC 执业证书编号 S0080120050008

      再鼎医药(ZLAB.US):首次覆盖 跑赢行业

      综合生物科技平台,专注未满足需求的全球创新首次覆盖再鼎医药(ZLAB.US&9688.HK)给予“跑赢行业”评级,美股目标价127.28 美元,港股目标价986.85 港币。

      理由如下:公司是国内领先的生物科技企业,拥有丰富的上市与管线产品组合,包含多个潜在同类进度最快或最优品种,已上市产品则乐、Optune 处于放量阶段。随着管线产品上市与适应症拓展,我们预计公司20 年收入0.45 亿美元,21 年收入1.1 亿美元,22 年收入2.1 亿美元,复合增长率118%,有望于2024 年前后实现盈亏平衡。根据我们的DCF模型测算公司估值112 亿美元,我们首次覆盖给予公司美股“跑赢行业”评级,目标价127.28 美元,较目前股价存在17.7%上行空间,港股“跑赢行业”评级,目标价992.76 港币,较目前股价存在21.8%上行空间。

      **何子瑜,SAC 执业证书编号 S0080518120001,SFC CE Ref: BNF440;邹朋,SAC 执业证书编号 S0080513090001,SFC CE Ref: BCC313;郑航慈,SAC执业证书编号 S0080120090126

      东阿阿胶(000423.SZ):上调至 跑赢行业

      双拐点已现,上调评级

      我们认为品牌OTC 企业发展环境正在面临反转,同时公司换帅后积极推进战略转型,基本面出现反转,我们认为双拐点已现,公司有望迎来全新增长空间。上调至跑赢行业评级,理由如下:1)产业拐点:发展环境反转,品牌OTC 崛起;2)公司拐点:战略升级,从价值回归走向数字化运营;3)内外双拐点已来,再次腾飞值得期待。考虑到产业与公司双拐点已来,公司基本面呈复苏态势,我们上调2020 及2021 年归母净利润预测1%及72%至1.36 亿元及7.07 亿元,同比分别实现扭亏为盈以及增长420%。当前股价对应2021 年38.7x 市盈率。我们上调目标价80.5%至每股56.5元人民币(基于市盈率估值法测算得到,隐含2021 年52.2x 市盈率),对应当前收盘价有35.1%上行空间。

      **屠炜颖,SAC 执业证书编号 S0080516040001,SFC CE Ref: BHM709;邹朋,SAC 执业证书编号 S0080513090001,SFC CE Ref: BCC313;冯喜鹏,SAC执业证书编号 S0080119030029

      中国燃气(00384.HK):维持 跑赢行业

      1HFY21 自由现金流超出市场预期,2HFY21 盈利有望进一步提速中国燃气汇报1HFY21 核心净利润51.9 亿港币,同比增长5.5%,符合我们和市场的预期;剔除汇率变动带来的2.3%的影响,核心净利润同比增长7.8%,每股股息维持在0.1 港币。考虑到4QFY20(自然年的1Q20)的低基数,我们预计公司2HFY21 不管是气量还是盈利增长都有望环比加速。自由现金流改善远超市场预期。新股票激励计划,深度绑定内部合伙人。LPG 微管网业务,“物流”还是“配气”。维持盈利预测与目标价30 港币,对应14 倍/13 倍FY21/22 市盈率与7.5%上行空间,维持跑赢行业评级。当前股价对应13/12 倍FY21/22 市盈率。

      **王钟杨,SAC 执业证书编号 S0080519050001,SFC CE Ref: AXN241;陆辰,SAC 执业证书编号 S0080519060003,SFC CE Ref: BKH244;胡宇豪,SAC执业证书编号 S0080119070037,SFC CE Ref: BNJ944