10月工业企业效益数据点评:利润累计增速转正 需求推动库存新低

类别:宏观 机构:湘财证券股份有限公司 研究员:祁宗超 日期:2020-11-30

  核心要点:

      事件:

      2020 年1-10 月工业企业利润总额累计同比增速为0.7%,较上月回升3.1个百分点,年内首次转正。 1-10 月工业企业营业收入累计同比增速为-0.6%,降幅较上月缩小0.9 个百分点。9 月工业企业利润总额当月同比增速为28.2%,较前值大幅回升18.1 个百分点。

      利润累计增速转正,应该是成本和利润率推动。

      从量价角度来看,10 月工业企业利润当月同比增速的回升转正应该主要得益于成本端的下降及利润率的提升。具体来看,量方面10 月工业增加值同比增长6.9%,与前值持平,随着复产复工的推进,生产端基本上已经恢复至疫情前的水平,特别是工业生产。价方面,10 月PPI 同比增长-2.1%,与前值持平,仍然维持在负值区间。10 月PPIRM 同比增速录得-2.4%,增速较前值回落0.1 个百分点。

      产成品库存年内新低,资产负债率继续下降。

      10 月工业企业产成品存货累计同比增速由前值的8.2%回落1.3 个百分点至6.9%,主要受需求端逐步复苏驱动产成品库存累计同比增速创年内新低。产成品周转天数录得18.8,较前值回落0.1 个百分点,同样创下年内新低。不同所有制的工业企业资产负债率均出现不同程度的回落,股份制工业企业资产负债率录得57.2%,较上月回落0.1 个百分点。私营企业资产负债率录得58.1%,较上月回落0.1 个百分点。

      重提货币供应闸门,主动补库有望推动复苏加快。

      随着经济逐步向潜在增速回归,应对疫情的一些宽松货币政策也将逐步退出,从微观企业的资产负债率来看,企业部门杠杆率将有所回落。三季度货币政策执行报告中增加了“保持宏观杠杆率基本稳定,把好货币供应总闸门”的表述,预计社融增速将在高位放缓。整体来看,经济需求端的复苏仍在有序进行,随着产成品库存创下年内新低,企业主动补库存有望推动经济复苏加快。

      风险提示

      疫情发展超预期,地缘政治不确定性