证券行业周报：二级市场持续回暖 关注证券板块机会

　　投资建议：

    　　法制化、市场化程度提高，推动资本市场健康发展。加快构建“双循环”体系对资本市场提出更高要求，提出实施更大范围更深层次的对外开放，提高直接融资比例，近年来注册制等政策加速落地，资本市场服务实体经济功能不断增强。

    　　近期监管发声更加注重债券市场信用风险防范，推动有效化解风险；证监会组织召开上市公司规范运作专题工作小组工作会议，研究部署提高上市公司质量工作，提高资本市场、市场化法制化程度，也有助资本市场的健康发展。

    　　前三季度净利润增速提高，资管业务结构持续优化。2020 年前三季度全行业135 家券商净利润同比增长42.51%，增速较上半年有所提高。券商去通道效果显著，资管业务净收入明显提高，业务结构持续优化。前三季度资管业务净收入212.64亿元，同比增长11.54%；公募基金、集合及定向资管业务平均费率分别为0.83%、0.43%、0.09%，同比分别增加0.08、0.06、0.02pct，资管业务收入质量显著提升。

    　　关注证券板块交易机会。截止周五（11 月27 日），证券指数上涨12.62%，落后于沪深300 和创业板。个股分化非常明显，除了新上市的券商外，东方财富、国金证券、浙商证券、中信建投涨幅居前，投行业务表现较好，净资产收益率较高的券商更受市场青睐。近期市场回暖，上周证券板块上涨2.25%，跑赢沪深300 指数1.50 个百分点，11 月二级市场成交量同比提升，作为贝塔属性的板块，券商或有交易性机会。

    　　综合来看，以注册制为核心的资本市场改革是未来较长时间内推动券商板块估值提升的重要因素，证券公司作为资本市场高质量发展的重要引擎，必将向着市场化、专业化、国际化继续迈进，行业向好的长期趋势不变。近期二级市场持续回暖，交易性机会更加凸显，且当前证券板块估值水平仍处于十年来证券板块估值较低区域。个股上看，净资本收益率较高的券商更受资本青睐，建议投资者关注。

    　　风险提示：

    　　二级市场大幅下滑；疫情超出预期；资本市场改革不及预期。