评沪深交易所《转板上市办法》征求稿：转板上市即将拉开序幕

新三板正式拉开转板序幕，此次转板细则在时间上优先于混合做市推出，对市场信心恢复有利、时间上和进度上超市场一致预期：此次《转板办法》在时间上优先于混合做市推出对市场有利、超市场一致预期，其中明确1）转板受理时间短、明确2 月内回复，2）符合上市条件的市值以精选层最后20、60、120 日交易期间市值孰低为准，3）在提交申请前60 日成交股份不低于1000 万股，有交易的股票市值相对公允，4）转板后首日开盘价参考精选层停牌价。对于资本市场而言，转板制度搭建了多层次市场间互联互通的桥梁，作为“顶层设计”方案，真正使得多层次市场成为有机整体。对于提升我国资本市场服务实体经济能力有着长远意义。转板指导意见正式稿在精选层还未开板之前就出台，再次强化新三板精选层的地位，增强精选层公司的含金量。

    明确对于公司高管、实控人、一致行动人等等限售约束是有必要的，且有利于稳定投资人的预期：此次明确转板公司控股股东、实控人及董监高转板上市后的限售期为12 个月；控股股东、实控人在限售期届满后6 个月内减持的，不得导致公司控制权发生变更；核心技术人员、未盈利企业的限售及减持安排与科创板、创业板上市规则保持一致。

    此次转板机制定稿完成了新三板的顶层设计，使得投资的路径变得通畅。

    投资人通过转板机制实现投融管退的顺通，整个生态实现良性循环：

    对于投资人而言，精选层转板成功前后的市值或差别不大，投资人在精选层参与卖出或上市后卖出均可。此次明确市值标准以及转板后首日开盘价参考精选层停牌价有利于整个生态实现良性循环，也有利于投资人的退出畅通。

    企业明晰后续发展路径，建议战略关注精选层公司的转板机会：转板细则出台有助于进一步企业明确后续资本市场方向，我们预计精选层能转板公司或具备市值大且利润高、科创属性或创新属性强的特征。目前精选层首批和第二批待发行的公司中，33 家满足创业板财务标准，7 家满足科创板财务标准（已考虑科创属性），最终符合转板条件需要市场和投资人的选择，预计这些符合《转板办法》公司或会随着转板预期的明确，估值也将逐步修复。我们建议投资人目光长远、立足价值，战略关注精选层公司的转板投资机会。

    风险提示：转板推进不达预期，IPO 进度放缓