金属、非金属与采矿行业周报:碳酸锂价格上行趋势延续 铝板块盈利持续抬升

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇/叶如祯/王筱茜/肖百桓 日期:2020-11-30

  关注通胀交易下铜铝板块机遇及四季度黄金左侧配置窗口;长期看好下游需求高景气能源金属及军工新材料配置价值

      能源金属:电动车板块乘势而起,建议关注锂钴龙头标的的配置机会。锂方面,Altura破产事件将锂辉石供需拐点提前,预计价格将开启反弹至500 美金。本周电池级碳酸锂价格持稳,10 月中国碳酸锂进口量6554 吨,环比增加25.61%,同比增加98.99%。下游需求显著回暖支撑碳酸锂价格上涨至4.5-5 万元/吨,具备资源自给优势的锂盐厂(尤其是盐湖和云母)有望享受更高的利润弹性。钴方面,本周托克与手工钴采购商EGC签订为期五年的钴供应协议,有利于整体民采矿渠道的规范化。MB 钴折扣系数维持80.5%高位,原料价格维持强势。与此同时,下游需求回暖促进供需修复有望支撑钴价上行。关注赣锋锂业、永兴材料、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业。

      军工新材料:重点推荐钛合金板块:(1)格局好、壁垒高:军工钛合金已形成双寡头格局,西部超导、宝钛股份两家占比超95%。(2)需求景气确定性高:新一代飞机、导弹等放量公司订单饱满,订单驱动下产能扩张迫在眉睫。(3)周期价格弹性:近期海绵钛价格明显回暖至5.7 万元/吨,并且保持强势,关注宝钛股份、西部超导。

      贵金属:本周COMEX 黄金下跌4.6%,SHEF 黄金下跌2.8%。9 月至今的整固是对三季度爆发式上涨的修正:一边通胀预期在欧美冬季疫情爆发下有所收敛;另一边美联储定调平均通胀目标制后长端名义利率抬升以反馈前期经济的修复。我们认为黄金的下一轮上行,需要确认通胀的启动。另应重视当前的整固已测试了诸多驱动中的悲观情景,或已入尾声。黄金是通胀交易中确定性强、可参与度高的优质品种。趋势上,复苏期在货币宽松未退出前,通胀上行速率快于利率,黄金上涨的确定性较强。节奏上,有别于铜油等工业品的提前交易,黄金先抑后扬的窗口特征,致其可参与度高。建议重视四季度的整固窗口,将是左侧配置的较佳时机。信号关注“过渡期美联储政策→美国第二轮财政刺激→实体复苏进程”,建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

      基本金属:本周SHFE 主力合约铜涨4.9%、铝涨0.8%,全球显性库存铜、铝均进一步下降,结构方面,品种上,铜去库幅度更为显著,区域上,国内库存去化更为突出;成本同步假设下,吨铝税前利润大幅回升至2591 元,继续创新高。短期国内工业出口景气,中期内外制造周期复苏,工业金属涨价趋势延续。值得重视的是,对于电解铝而言,这一轮涨价不只是供需阶段性错配,更有望开启长周期反转趋势:受制于供给无序、上游强势,过去十数年电解铝行业盈利微薄,这一方面相对压制了行业供给投放意愿,另一方面也催生了资本对于上游资源端的追逐。在供给侧改革效果逐步强化、上游资源端快速放量的当下,电解铝行业终于厚积薄发,有望维持长时间高盈利。权益方面,基本面持续改善叠加市场高低估值分化,铜、铝板块行情值得重视,建议关注紫金矿业、西部矿业,云铝股份、神火股份、索通发展。

      风险提示

      1.地产产业链快速回落,全球新能源汽车需求不及预期;

      2.铜、铝供给过快释放,Mutanda 复产导致钴价下滑。