宝马展草根调研:工程机械需求火爆 技术进步引领全球

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫 日期:2020-11-29

行业近况

    本周,我们参加了两年一度的全球工程机械盛会—bauma CHINA 2020,对工程机械企业进行草根调研。国际主流品牌参展商超500 家,三一、中联、徐工等国产龙头展示新品数量创历史之最。我们主要调研内容如下,供参考。

    评论

    国内工程机械景气旺盛,2021 年展望乐观。今年受疫情影响,欧美、日本等国家工程机械制造商销售额普遍下滑,但国内形势一片大好。我们统计1-3Q20 国内工程机械板块(SW 工程机械)营收同比增长24%,归母净利润同比增长31%。

    主机厂及零部件配套商普遍反馈,年前备货紧张,客户排单购买,对年底至明年行业景气保持乐观。我们预计2021 年挖机销量同比增速超过10%,汽车起重机和泵车销量同比增速超过20%。部分投资者担忧挖掘机价格持续下行,近期卡特320GX 新机型迎来关注,我们调研认为,挖机价格下降是核心零部件国产化带来的结果,龙头主机厂毛利率有望保持稳定。

    挖掘机械:销量结构向两头延伸,产品进步加速。今年宝马展中,卡特彼勒、三一、徐工、山东临工等展示了丰富的微挖产品。根据我们的调研,今年微挖渗透率明显提升,农田水利、市政园林、家庭小型作业等需求广泛。1-10 月份国内6t 以下挖掘机销量3.6 万台,同比增长30%。参考海外成熟市场经验,2018 年日本微挖保有量占比达63%,中国同期仅为23%,仍有较大提升空间。此外环保政策趋严下,大吨位矿用挖掘机成为主机厂新增发力点。三一推出国内首创全电控闭芯液压系统的125 吨级挖掘机—SY1250H,四轮一带均为自主生产,操作更加灵活自由。特别的,三一线上宝马展挖掘机销售总价值达235 亿元,彰显行业景气度。

    起重机械:风电抢装带动需求增长,龙头实力问鼎全球。伴随陆地、海上风电吊装等高端重型工程化铺开,本次展会千吨级起重机备受瞩目。徐工超级起重机在宝马展首两日获得75 亿元订单,今年千吨级起重机销量超过去年同期3 倍,公司预计到年底订单排至明年中旬。此外新能源起重机开始推广,三一推出高性能版纯电动起重机,电机功率和电机扭矩实现大幅提升。

    其他机械:新技术交织,彰显智能制造之美。国内装载机保有量95%为国产品牌,本次展会电控、静液压等新品出现。徐工XC9350 是国内首款四驱电传动超大吨位轮式装载机,徐工成为全球第三家、国内首家可以生产超大吨位轮式装载机的公司。雷沃静液压传动技术,传递效率比动液压高15%以上,节油20%以上。桩工机械方面,中联重科400L 旋挖钻机具备平行四边形变幅结构,整车运输不拆履带、更加便捷;通过搭载触底功能,旋转挖机智能检测孔底并且自动降速,避免冲撞。

    估值与建议

    我们维持覆盖公司的盈利预测与目标价。我们持续看好竞争力全面提升的工程机械主机厂,及国产替代加速的液压件龙头,重申看好三一重工,中联重科-A/H,恒立液压,艾迪精密等。

    风险

    下游需求不及预期等。