策略周报：沪强深弱格局延续 继续关注低估值顺周期

市场回顾：沪强深弱格局延续，大金融带动指数重回3400 点本周，沪强深弱格局延续，顺周期板块仍是市场主线。周末金融委发声，河南省政府也表态严惩“逃废债”，相关举措稳定了市场对于煤炭板块的信心；同时煤炭板块处于低位，故受到了资金的青睐，煤炭板块领涨两市。高位股杀跌态势延续，白酒、汽车板块持续回调。自11 月份以来，市场风格转向，资金扎堆低估值低位板块，规避高估值高位个股，从本周市场运行的情况来看，高估值高位股的杀跌仍未结束。大金融板块表现活跃，本周内证券板块多次上攻拉升，国盛金控收获两连扳；证券、银行周五尾盘发力，带动沪指上行突破3400 点。总体来看，资金仍在围绕低估值低位板块进行布局。

    行业方面，银行、非银金融、采掘等板块涨幅居前，家电、传媒、医药生物等板块跌幅居前。

    央行：把好货币供应总闸门

    11 月26 日晚，央行发布三季度货币政策执行报告。央行的报告中指出，下一阶段，完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。同时，报告重提把好货币供应总闸门，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配。

    最新出炉的央行三季度货币执行报告中有三点值得关注：其一是报告多次提及“我国经济增长好于预期”，这是实施货币政策正常化的底气所在。其二是提到了全球经济体“财政可持续性风险”以及“资本市场估值缺乏经济基本面支撑”，央行对货币政策过于宽松带来的溢出效应十分警惕。货币政策走向常态化，社融规模重回与潜在经济增速相匹配是货币政策下一阶段的重点方向。其三，报告中提到“前10 个月金融部门向实体经济让利约1.25 万亿元”， 意味着本轮金融行业让利已经接近尾声，银行业绩有望反转。当下银行、保险板块估值处于低位，建议投资者可持续关注。

    交易所：科创板股票将纳入主要指数

    11 月27 日，上交所和中证指数有限公司宣布，决定将上市时间超过1年的科创板证券纳入上证180、沪深300 等成份指数样本空间。下一次样本定期调整将于2020 年12 月14 日正式生效。届时，上证180、沪深300等规模指数中有望首度出现科创板证券的身影，指数的市场代表性将进一步提升。同时，上交所也公告，科创板股票也将纳入沪深港通标的范围。

    从指数方面来看，纳入科创板股票后，上证180、沪深300 等指数的代表性更强，有利于增强指数的科技属性；考虑到科创板核心公司的业绩增速及股价涨幅远高于主板，从中长期来看指数表现会更加优异。从科创板标的来看，纳入指数后被动跟踪基金会增加对相关标的的配置，相关股票会迎来增量资金配置，利好相关标的。

    资本市场改革：沪深交易所就新三板公司向科创板、创业板转板上市办法（试行）公开征求意见

    根据中国证监会统筹部署，2020 年11 月27 日起，上海证券交易所、深圳证券交易所分别就《全国中小企业股份转让系统挂牌公司向上海证券交易所科创板转板上市办法》《深圳证券交易所关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司向创业板转板上市办法》（以下合称《转板上市办法》）公开征求意见。《转板上市办法》明确了精选层挂牌公司向科创板或创业板转板上市条件、股份限售要求、上市审核安排及上市保荐履职等重要内容。

    本次转板条件基本符合市场预期，在新三板精选层连续挂牌一年以上，并且符合符合“5 项基本+2 项特殊”的企业即可申请转板。有两点值得投资者关注：其一是转板审核流程时间，交易所受理至作出是否上市决定总计不超过2 个月，回复审核问询时间总计不超过2 个月，相较于直接IPO缩短了三分之一。其二是在转板完成后，转板公司转板上市首日的开盘参考价格原则上为其股票在全国股转系统最后一个有成交交易日的收盘价。

    这有助于新三板精选层上市公司的估值提升，逐步向科创板和创业板靠拢。

    也有利于扩大科创板和创业板后备企业来源，完善我国多层次资本市场体系。

    市场策略

    本周，沪强深弱格局延续，低估值顺周期板块表现亮眼。本周值得关注的是大金融板块，证券板块的波动幅度显著增大，银行板块也震荡上行，资金介入迹象明显。

    展望后市，我们认为市场仍旧维持箱体震荡格局，低估值顺周期板块轮动格局仍会继续。原因有二：其一是经济复苏已成为市场共识，对明年上半年经济预期较好，经济复苏的逻辑在明年一季度之前无法证伪，顺周期板块的业绩有保障。其二是临近年底，基金保收益保排名意愿强烈，高估值板块稍有利空就会大幅下杀，而低位低估值板块的安全边际较高，资金扎堆配置保收益。

    板块方面，我们推荐关注大金融、煤炭。大金融板块中我们推荐投资者关注银行和保险，证券板块也可适当关注，但证券板块波动幅度较大，投资者需更注重波段操作。银行、保险的逻辑在于业绩反转+低估值。当下金融向实体让利基本结束，在期限利差叠加信用利差双回暖的大趋势下金融行业整体盈利预期有所改善。煤炭板块本周涨幅较高，但从估值来看，煤炭的估值仍旧低于钢铁、有色和建材等板块，安全边际较高，投资者仍可关注。操作上我们建议投资者重个股轻指数，重配置轻交易。当下市场轮动的板块数量多，速度快，且板块的持续性较差，追逐热点性价比较低，可选择低位低估值个股待涨。

    中长期来看，我们建议投资者关注四个方向。行业估值盈利匹配区域优势开始显著，包括大金融、航运、煤炭、建材等。顺周期：煤炭、石油化工、建材、钢铁、航运。大消费：交运、家电、高端白酒；长期优质赛道：新能源汽车、医药。

    风险提示

    中美外交关系恶化；全球经济重启不利，主要经济体债务风险；美联储扩表速度放缓，流动性边际收紧