2020年3季度货币政策执行报告点评:稳健性政策更加灵活 结构性调控基调持续

类别:债券 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:李勇 日期:2020-11-27

  2020 年11 月26 日,中国人民银行公布了《2020 年第三季度中国货币政策执行报告》。我们认为央行在《2020 年第三季度中国货币政策执行报告》(下面简称《报告》中对当前的经济、金融环境进行了全面系统的梳理,通读全文我们分析认为《报告》传达了:与《2020 年第二季度中国货币政策执行报告》不同的是,央行强调要做好“十三五”规划收官工作,实现全面建成小康社会奋斗目标;首次提出贯彻十九届五中全会精神,构建新发展格局,搞好跨周期政策设计,再次强调经济总量平衡、结构优化、内外均衡;提出要健全市场化利率形成和传导机制,构建金融有效支持实体经济的体制机制。

      观点

    房价保持总体稳定,继续强调房住不炒。2020 年第三季度,全国房价总体稳定,商品房销售和房地产开发投资逐步恢复。当前我国经济恢复态势良好,房地产开发投资也逐步恢复,此时需谨防部分地区再次出现房地产市场过热现象。《报告》表述与上一季度相同,继续强调“牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段,坚持稳地价、稳房价、稳预期,保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性,实施好房地产金融审慎管理制度”,再次表明了中央构建金融有效支持实体经济的体制机制,防止资金违规进入房地产市场的决心。

    物价涨幅延续下行趋势,长期看不存在通胀或通缩基础。《报告》指出我国9 月CPI涨幅已回落至2%以下,初步估计全年CPI 涨幅均值将处于合理区间。工业生产持续复苏向好,内外需逐步回暖,PPI 在第三季度各月均实现环比正增长,同比降幅总体呈收窄态势。短期看,全球疫情演进对供给端冲击仍具有不确定性,基数效应、春节错位等因素可能对CPI 造成造成扰动。但中长期看,我国经济运行总体平稳,总供求基本平衡,供给侧结构性改革深入推进,市场机制作用得到更好发挥,货币政策保持稳健,货币条件合理适度,不存在长期通胀或通缩的基础。

    货币政策直达实体部门,有力支持经济复苏。《报告》指出我国宏观政策的力度是合适的,较好地支持了实体经济增长,有效填补了疫情冲击下的全球防疫物资等必需品和其他工业品的供给缺口,为国内外经济复苏做出了重要贡献。从政策实施方式看,我国宏观政策精准导向,不搞大水漫灌。中国人民银行推出了两项直达实体经济的货币政策工具——普惠小微企业贷款延期支持工具、普惠小微企业信用贷款支持计划。从政策效果看,我国经济社会已全面恢复发展。第一季度我国GDP 同比负增长6.8%,第二、三季度GDP 分别增长3.2%和4.9%,前三季度经济增速由负转正,消费、投资、出口等经济指标全面向好。

    防范化解重大金融风险,守住不发生系统性金融风险底线。《报告》表示要健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系。维护金融安全,打好防范化解重大金融风险攻坚战,坚决守住不发生系统性金融风险的底线。健全金融风险预防预警体系,对银行体系开展全覆盖的压力测试,支持银行特别是中小银行多渠道补充资本和完善治理,加大不良贷款损失准备计提力度及核销处置力度,增强金融机构的稳健性和可持续经营能力。

    下一阶段的政策主要思路:全力做好“六稳”“六保”和“十三五”规划收官工作,确保实现全面建成小康社会奋斗目标。同时,将力量更加集中到深入贯彻落实党的十九届五中全会精神上来,认识新发展阶段,贯彻新发展理念,构建新发展格局,完善宏观经济治理,搞好跨周期政策设计,促进经济总量平衡、结构优化、内外均衡。建设现代中央银行制度,完善货币供应调控机制,健全市场化利率形成和传导机制,构建金融有效支持实体经济的体制机制。

    风险提示:全球疫情仍较严峻,国际环境复杂多变,疫情冲击带来的金融风险。