2021年投资策略(资金面篇):A股慢牛有所依 乐观预计3000亿净流入

类别:策略 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:陈梦洁 日期:2020-11-27

  预计2021 年全年,A 股净流入有望达3000 亿元左右我们认为:2021 年会是居民财富结构变化+海外持续流入的一年。在股市的流动性方面,2021 年有望在2020 年下半年供需紧平衡的基础上边际改善,居民财富结构变化、外资持续配置、保险养老金入市为推动流动性改善的三大原因。预计上半年的流动性要好于下半年,下半年随着经济平稳恢复,政策或将逐步平稳有序退出。中性情况下,预计2021 年全年,A股有望在保持供需平衡的基础上略有充裕。乐观情况下,预计2021 年全年,A股净流入或将达到3000 亿元左右的水平。

      预计2021 年A 股增量资金约为1.5 万亿左右

      1、“房住不炒”背景下,居民财富入市规模有望达8000 亿元。

      目前我国居民资产入市仍很大程度受到市场表现的影响,但是随着投资者教育的逐步深化,居民大类资产配置的意识越来越强,以及80 后、90 后逐渐成为市场的主力军,我国居民财富结构有望逐步向金融资产倾斜。基于我们继续看好明年A 股表现的基础上,预计2021 年,居民通过购买股票直接入市的规模有望保持在2000~3000 亿元。

      同时,随着基金赚钱效应的持续释放,以及机构相比个人投资者具备更专业的能力以及更好的抗风险能力等特点,基于居民借“基”入市有望继续超过借“股”入市,成为居民资产入市的主力。预计2021 年,居民通过购买基金间接入市的规模有望维持在4500~5000 亿元。

      2、海外资金持续流入,北上+QFII 预计有望贡献4000 亿元增量。

      今年外资持续流入的步调明显放缓,主要原因还是因为全球卫生事件影响所致,全球经济大幅下滑以及外部不确定事件的扰动。中长期来看,我国外资流入的空间仍然广阔。

      随着外部事件扰动的减小+国内经济表现亮眼+人民币保持强势+2020 年北上流入放缓,预计2021 年,“聪明钱”北上资金有望重回大幅净流入,全年净流入额有望达到2000~3500 亿元,旗帜资金或将为A 股市场贡献重要增量。

      QFII+RQFII 方面,预计2021 年仍将维持稳定增长,有望给A 股带来百亿美元级别的增量资金。因此,整体来看,2021 年,海外资金有望持续流入,北上+QFII 预计贡献4000 亿元增量资金。

      3、保险、养老金等资金继续入市,预计带来3000 亿增量资金。

      保险资金权益配置跟主要随保费呈稳定增长态势。根据银保监会的数据显示,截至2020 年三季度,股票和证券投资基金的余额相较去年年底净增长2397亿元,相较上半年略有降低。预计2021 年,随着保费的持续稳定增长以及权益类投资比例逐步提高,险资入市可带来增量资金2000~3000 亿。

      另外一方面,养老金或将成为A 股的重要增量资金来源。截至2020 年三季度,已有24 个省份启动基金委托投资,合同金额1.1 万亿元,到账9757 亿元,养老金到账并陆续开始投资。养老金“入市”,长线资金“压舱”可期。

      预计2021 年A 股分流资金约为1.2 万亿左右

      1、全面注册制逐步落地,预计IPO 分流资金4000 亿元。

      注册制已经顺利在科创板、创业板试点,未来两年注册制或有望在主板、中小板落地。今年累计发行398 只新股,共计募集资金3877 亿元,较2019 年全年增长超60%。A 股全面推行注册制已是大势所趋,随着全面注册制逐步落地,预计对资金面的压力也会有所加大。我们预计,2021 年全年新股发行募集资金或将分流资金4000~4500 亿元。

      2、解禁、减持压力仍存,预计分流股资金4500 亿元。

      截至2020 年11 月20 日,A 股净减持规模5512 亿元,预计2020 年全年,净减持规模6100 亿元,全年A 股解禁规模大约为4.68 万亿,净减持占解禁规模的比例约为13%左右。我们预计2021 年净减持占解禁规模的比例将有小幅下降,降至9%~11%左右,那么以2021 年A 股解禁规模为4.62 万亿进行测算,预计2021 年全年,A 股市场净减持规模在4000~5000 亿元左右。

      3、港股新经济股吸引力增强,预计分流资金3500 亿元。

      与今年以来北上资金净流入明显放缓相反,南下资金今年以来持续坚定“买买买”。今年以来累计净流入接近6000 亿港币,远超往年流入规模,同期北上资金净流入仅1400 亿元,南下资金流入规模是北上的4 倍有余,成为港股市场的一股不可忽视的力量。

      预计随着港股新经济股吸引力强+低估值港股配置价值凸显,2021 年南下资金仍将维持大幅流入态势,但规模相较于今年的高点可能略有放缓。预计2021 年,全年净流入额有望达到4000~5000 亿港币,按照1 港币兑0.85 元人民币的汇率估算,约合人民币3400~4300 亿元,与北上资金规模相当。

      风险提示:居民入市不及预期,外资流入不及预期,流动性超预期收紧。