家用电器行业专题报告:空调内销好转、出口靓丽

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:吴东炬 日期:2020-11-27

  报告导读

      近期空调内销出货好转、出口表现靓丽,考虑到疫情下的基数效应,预计明年空调总体出货将有两位数增长,重点关注渠道变革带来的格局变化。

      投资要点

    终端需求改善,空调内销出货好转

      产业在线空调出货数据:10 月份空调行业内销同比增长4.5%、外销同比增长27.4%,当月行业内外销合计同比增长12.4%。

      随着终端需求逐步回归正常,空调内销出货得到持续恢复,其中10 月格力美的海尔内销同比分别增长10.7%、14%、27.5%,格力内销自19 年以来首次实现两位数增长,美的内销表现较为稳健保持两位数增长;从终端需求来看,根据奥维统计,线下终端销量仍有一定下滑,不过自5 月份以来线上销量基本保持在20%以上增长,拉动空调全渠道销量在Q2 实现同比转正,基于线上增长推动,Q3 空调终端销量保持改善趋势。

    空调出口持续表现靓丽

      10 月空调出口总体表现较好,其中格力美的海尔单月同比增速分别为-10%、61%、7.7%,自今年6 月份以来空调行业出口基本保持两位数以上增长,其原因在于疫情影响推动部分海外订单向国内转移,不过考虑到全球空调主要产能已布局在国内,未来海外订单大幅转移的空间不大。

    预期向好,布局龙头

      展望明年,预计空调出口仍保持相对景气,而基数效应将使得明年上半年空调内销实现较好增长,从全年来看,我们预计明年空调整体出货将有两位数增长;而空调行业核心依旧在于渠道变革推动的竞争格局变化,随着变革推进、渠道效率提升,预计龙头市占率有望迎来回升;基于行业基本面总体稳健的判断,目前时点我们建议,重点布局通过推进变革有望迎来内生增长的白电龙头,重点推荐格力电器、海尔智家、美的集团。

      风险提示:原材料价格大幅波动、行业竞争加剧