金龙鱼(300999):民以食为天 粮油王者降临

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:安雅泽/陈语匆 日期:2020-11-27

  海阔凭“鱼”跃,粮油巨头运筹帷幄

      公司为国内厨房食品巨头,在我国米面粮油市场规模第一。公司主要产品包括厨房食品、饲料原料以及油脂科技产品,在粮油领域拥有20 多年经验。当前市场,消费者对厨房食品的需求逐渐高端化、品质化、健康化,推动整体行业优胜劣汰,头部企业优势逐渐凸显,行业集中度将提升。

      公司的成长性:品牌!渠道!品类!

      ①公司实行多品牌、差异化定位路线,“金龙鱼”的品牌价值已经提升至398.54 亿元,竞争对手难以超越。

      ②公司具备强大的渠道平台。公司在销售模式上分为直销与经销:直销客户多为国内大型商超、连锁餐饮、烘焙、食品加工企业,资源强、关系稳定;经销层面,公司2019 年末有4,406 家经销商,助力公司渠道不断下沉。

      ③基于品牌、渠道以及研发,公司拥有强大的产品复制力。由于厨房食品具有极高关联度,共享消费场景、销售渠道及终端消费者。目前,公司正将自身的产品线逐渐拓展至其他厨房食品(如挂面、调味品等)以及中央厨房等领域。

      公司的盈利能力:金融工具平抑波动,规模效应改善盈利公司通过多种形式稳定盈利能力,并在长期通过产品升级、规模效应实现毛利率、净利率的提升:①灵活运用期货、期权等商品衍生金融工具,对冲原料、外汇波动;②发挥规模效应,公司生产基地通过大型综合企业群实现效率最大化和规模经济;③创循环经济产业模式,促进产业链增值。

      盈利预测:结合行业竞争及公司优势,我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.35、1.53、1.79 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示:食品安全风险、原料价格波动风险、汇率风险等。