10月工业企业利润数据点评：扣除基数效应企业利润增速尚在合理区间

　　简评：

    　　1、基数效应支持工业企业利润增速单月走高。1-10 月规上工业企业营业收入83.8 万亿元，同比下降0.6%，降幅收窄0.9 个百分点；1-10 月规上工业企业利润5 万亿元，同比增长0.7%，累计利润由负转正。10 月规上工业企业利润增速同比增长28.2%，较9 月上行18.1 个百分点。10 月单月利润走高主要由于基数效应影响，2019 年10 月当月利润4217亿元，显著低于2019 年9 月的5770 亿元及11 月的5949 亿元；扣除基数效应影响，今年10 月工业企业利润增速在正常修复期间。10 月生产和价格两个方面均呈现平稳复苏趋势，10 月工业增加值及PPI 与9 月持平，分别录得6.9%及-2.1%，生产价格两方面因素没有大幅超出市场预期。11 月及12 月工业企业利润增速不存在低基数效应。

    　　2、企业经营效率持续改善，成本持续下行，当月库存占收入比率平稳。2020 年政府减税降费效果显著。10 月规上以上工业企业经营仍在改善，每百元主营业务成本降0.06 元，至84.18 元，接近2019 年底水平。企业利润率回升至5.98%，高于2019 年下半年企业利润率水平。库存仍在高位，10 月库存累计增速6.9%，低于当月企业收入增速，库存占收入比率小幅下行，4.41%。企业产成品及应收账款周转率持续提升，经营效率改善。

    　　3、消费需求驱动化工品价格走高，本月化工行业利润改善显著，累计利润增速由-17.7%回升至2.8%；石油等燃料加工业本月利润修复也相对较多。本月整体上看，41 个工业大类行业中，25 个行业利润总额同比增加，16 个行业减少。装备制造业利润增长有所加快，专用设备制造业利润总额同比增长22.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.6%，通用设备制造业增长12.0%。消费品制造业利润增速平稳回升。

    　　4、我们仍认为受去年底工业品及油价高基数的影响，11 月至12 月工业企业利润有下行压力。从价格因素看，2019 年四季度，工业品价格指数及原油基数相对较高，PPI 向上压力较大；价格因素是四季度制约规上工业企业利润的重要因素。