宏大爆破(002683)事项点评报告：进军内蒙古民爆市场 传统业务板块稳健发展

　　事件

    　　2020年11月26日，宏大爆破发布公告称，公司拟以自有资金25,500万元收购日盛民爆原股东冯日贵所持日盛民爆50.67%股权及原股东张军所持日盛民爆0.33%的股权。本次收购完成后，公司将持有日盛民爆51%股权，冯日贵持有日盛民爆49%股权，日盛民爆为公司控股子公司，将纳入公司合并报表范围内。

    　　投资要点:

    收购日盛民爆，打开内蒙古民爆市场：内蒙古是我国最大的民爆市场，年产销量均超50万吨。日盛民爆是内蒙古地区重要的民爆企业，相关资质齐全，现有许可产能64,000吨，区域内基本为独家经营，收益稳定。现阶段国内民爆市场正处于存量争夺阶段，宏大爆破作为民爆领域龙头企业，现已基本整合广东地区民爆市场。为实现民爆板块的持续发展，通过收购日盛打开内蒙古民爆市场是公司的不二之选。完成收购后，公司合并炸药产能提升至33万吨。公司计划利用自身优势，及时调整生产结构，实现区域市场利润最大化，预计日盛每年将为公司带来不低于2040万元的净利润。此次收购也将助力公司巩固自身在民爆市场中的地位，有利于实现公司的长远战略规划。

    将矿服民爆一体化模式引进内蒙古，带动公司矿服板块发展：基于矿服和民爆板块较强的相关性，公司推出的矿服民爆一体化服务模式，成功实现了矿服业务和民爆业务的协同发展。通过收购日盛民爆，公司可以将矿服民爆一体化服务模式引入内蒙古，为在内蒙古地区开展矿服业务打下良好基础，提升公司在矿服领域的竞争力，推动公司矿服板块发展。

    盈利预测与投资建议：考虑到公司今年传统军工业务业绩大幅增长、公司传统业务板块良好发展，我们预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元,对应EPS分别为0.57/0.81/1.29，P/E分别为71.37/49.96/31.44。上调评级至“买入”评级。

    风险因素：宏观经济波动风险、矿服民爆板块市场竞争风险、军工板块升级风险、日盛民爆利润不及预期风险。