三安光电(600703):持股计划完成 MINI和集成电路开启高增长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/许俊峰 日期:2020-11-27

  事件:2020 年 11 月 11 日,三安光电第三期员工持股计划实施完毕,合计持有本公司股票 76,017,479 股,占本公司总股本的 1.6971%。

      点评:坚定看好公司长期发展,Mini LED 产品有望于明年开启高增长,看好公司Mini LED 快速放量,led 业务结构改善,盈利能力拐点出现,三季度收入环比增长,后续预计将逐季回暖。集成电路方面,集成电路业务进展顺利,随着设备及产能爬坡,公司集成业务收入有望实现快速增长。公司于 2020 年 10 月公告推行员工持股计划,通过二级市场购买股票和受让回购账户股票,募集总金额不超过 16 亿元,由公司董事、高管及正式员工共 3,186 人持有,其中自筹资金为 8 亿,融资融券 8亿,现已实施完毕。整体来看,在此节点公司进行员工持股计划,彰显了公司发展信心,坚定看好公司迎来经营拐点,营收及利润有望大幅提升。

      LED 行业回暖,业务结构调整优化完成。据中国照明电器协会发布的《2020 年前三季度中国照明行业出口情况报告》,LED 照明产品出口额为 34 亿美元,同比增长40.5%,自 5 月份起连续五个单月增长,自 6 月份起连续四个单月实现两位数增长。

      LED 照明产品 1-9 月累计出口额为 234.6 亿美元,同比增长 5.45%,回暖趋势显著;从 LED 上市公司角度看,下游公司欧普照明、木林森、佛山照明、海洋王均实现环比收入增长,看好整体行业下游回暖带来的公司业务持续回暖。同时,公司经过过往几年业务结构调整,植物照明、汽车车灯、红外、紫外业务和 mini LED 芯片收入占比快速提升,整体业务结构呈现高端化,有望摆脱低端价格竞争。

      Mini LED 迎来元年,产品推出驱动增长。显示技术亟待升级,Mini LED 为主要发展方向,其下游应用覆盖平板、笔电、电视、车载等多个领域,背光升级拉动芯片需求。公司与国际知名客户合作进展顺利,明年 Mini LED 产品推出,有望加快 mini LED市场化,随着 mini led 渗透率提升,国内品牌有望跟进。Mini LED 对厂商良率、稳定性和一致性要求高,行业存在较高门槛,公司积极扩产,投入 120 亿布局 Mini LED和 Micro LED,项目建成后,公司将成为全球 Mini LED/micro LED 芯片主要供应商,同时规模效应促使成本降低,预期率先享受行业红利。

      受益国产替代,化合物半导体发展前景广阔。公司加速布局集成电路板块,大力投入研发。第三代化合物半导体在高端集成电路、射频、电力电子、光电子等应用领域优势显著,应用场景广阔。砷化镓射频出货客户累计将近 100 家、重要客户产能加速爬坡;其他板块同样进展顺利,各集成产品取得行业重要客户认证并开展深度合作。公司集成电路业务短期受益射频前端需求放量,与国内多家设计公司达成合作,随着产能释放,营收体量将快速增长。中长期看,公司光通信、电力电子、滤波器业务,符合时代发展趋势,未来有望接棒射频业务,驱动公司快速增长。

      投资建议:看好公司受益 LED 行业回暖,MINI LED 快速放量,化合物半导体业务产能爬坡快速增长,我们认为未来三年公司将迎来快速增长,上调公司 20-22 年盈利预测,由 14.35/24.69/34.02 亿元上调为 14.35/24.69/41.06 亿元,;维持“买入”评级。

      风险提示:MINI LED 量产进度不及预期、集成电路业务进展不及预期、良率爬坡不及预期、MINI LED 市场化不及预期