银行业:新投放贷款利率环比企稳 净息差预期改善 重申业绩反转逻辑

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅/严佳卉/王瑶平 日期:2020-11-27

  行业近况

      央行发布2020 年第三季度货币政策执行报告,3 季度新投放贷款利率环比企稳回升,我们认为净息差预期开始乐观,重申“业绩反转,而非反弹”的行业判断。

      向前看1-5 个季度,我们预计上市银行业绩逐步改善,银行股将迎来一轮类似2016-18 年大幅度上涨行情(A/H 上涨空间>60%,H 股>A 股)。其中,1)β品种:

      报表和估值修复逻辑推动的工行-A/H、建行-A/H、邮储-A/H、兴业-A、光大-A/H;2)α品种:中长期关注理财、信用卡、投行、财富管理等非息业务布局领先、积极推进科技赋能的招行-A/H、平安-A、宁波-A。

      评论

      新投放贷款利率环比企稳,向前看,净息差预期开始乐观。9 月金融机构人民币贷款加权平均利率环比上行6bp 至5.12%。一般贷款加权平均利率上行5bp 至5.31%(其中企业贷款加权平均利率环比下降1bp),票据利率上行38bp 至3.23%,个人住房贷款环比下降6bp 至5.36%。往后看,参考市场利率(DR007、3M Shibor、国债利率),我们认为金融银行贷款定价可能有所改善,息差压力缓解。3Q 新增贷款中居民户贷款占比环比提升21ppt 至61%,为近一年内最高,带动贷款加权利率走高,而新增贷款中非金融性公司及其他部门贷款占比环比压降12ppt 至43%。

      金融系统让利和LPR 切换趋于尾声,亦有利于息差。报告表示,前10 个月,金融系统1.5 万亿元让利目标已完成1.25 万亿元(83%)。小微企业贷款延期还本付息政策方面,截至9 月末共涉及4.7 万亿元到期贷款本息(9 月末人民币贷款余额169 万亿元,小微贷款余额42 万亿元)。LPR 切换方面,截至8 月末,存量贷款定价基准切换进度已达92.4%,其中企业贷款转换进度为90%,个人房贷转换进度为99%。LPR 改革对存款利率市场化改革也起到推动作用,9 月三年和五年期存款加权平均利率分别为3.67%和3.80%,较去年末下降5bp 和26bp。

      往后看,我们维持流动性整体不松不紧的判断。较二季度货币政策执行报告,本次报告中重新提出了“把好货币供应总闸门”,并且表示“要尽可能长时间实施正常货币政策,保持宏观杠杆率基本稳定”。我们理解该表述并不是指要大幅收紧流动性,而是指要稳定市场流动性,保持不松不紧,报告仍然表示“始终将银行体系流动性总量保持在合理充裕水平”,市场无需过分担忧。中金宏观组判断今年非生产性加杠杆或将导致明年偿债负担上升,或带来经济自发“紧信用”,货币政策会在防止债务扩张和避免信用紧缩之间取得平衡。

      普惠小微和制造业中长期贷款投放进一步加速。9 月末普惠小微贷款同比增长29.6%,较6 月末的26.5%进一步加快;9 月末制造业中长期贷款同比增长30.5%,较6 月末24.7%亦有提速。上述两个领域的信贷投放均快于全部的人民币贷款增速(13.0%),较多的信贷资源投向普惠小微和制造业。新增贷款中,大中型银行贡献较多的同比多增。

      估值与建议

      维持盈利预测与评级不变。

      风险

      疫情反复