美妆&医美板块2021年年度策略:从布局赛道到优选个股

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张峻豪/曾光 日期:2020-11-27

  行业基本面及行情复盘:板块景气度依旧,行情表现整体靓丽  

      行业长期发展空间及驱动因素

      行业发展演绎:分化逐步显现,赛道红利外更需关注个股实力  

      投资建议:从布局赛道到精选个股

      投资建议:估值高位,分化加速,产品升级及多品牌是胜负手  

    化妆品估值:行业赛道优质,景气度高,长期发展空间广阔,且板块目前优质上市公司也较少,具备一定的稀缺性;同时此前市场流动性充沛而优质高成长性资产相对稀缺,进一步推升了板块内上市公司的估值溢价。长期来看,美妆公司需要通过品类结构优化升级和多品牌策略保证长期增长的稳定性,而参考国际日化企业的估值特点,多品牌平台型公司均享有一定估值溢价。

      医美行业估值:医美行业公司估值处于相对更高的位置,我们认为原因在于,行业爆发式增长的需求,以及相对严格的准入标准和产品壁垒,使得目前赛道同时具备高成长性和良好的竞争格局。而切入其中的企业基本面在盈利能力极为突出的同时,中长期持续增长的确定性也较为明确,两大特征也较为符合当前市场的选股偏好,即兼具成长性及确定性溢价,因此我们预计高估值特征在未来一段时间内仍将持续。

      综合来看,我们判断行业的红利仍将有所持续,但是分化也在逐步加速, 且当前板块估值都处于相对高位,在明后年市场对于流动性有所收紧的判断下,突破或是支撑现有的估值都需要企业在基本面上打开新的成长空间,因此,一方面,企业在要进行产品力升级,提升产品生命周期并打开单价提升空间,另一方面,需要积极拓展新品牌新品类,打造企业的第二增长来源点。

      风险提示

      疫情反复影响终端需求,及导致生产/物流等供给不足;

    企业线下渠道恢复不达预期;

      企业线上渠道表现不达预期;

      市场竞争加剧