沙钢股份(002075):收购草案落地 携手国家队布局国内市场

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:宋辉/柳珏廷 日期:2020-11-27

  事件:2020年11月24日公告公司拟以发行股份及支付现金的方式购买苏州卿峰100%股权,同时募集配套资金。考虑评估基准日后分红调整后的交易作价为188.14 亿元。

      收购草案落地,短期预计现金流受损导致评估值下降本次最新收购方案与2018 年方案主要有以下两点差异。

      (1)本次对GS 评估情况与2018 年预评估之间的差异:

      本次GS 100%股权评估值约为44.44 亿英镑,(预评估值为52.47亿英镑)。主要系德利迅达香港未按时支付租金构成违约,对短期未来预计现金流造成影响,使得GS 评估值显著下降。

      (2)本次交易标的资产不包括截止评估基准日其持有的德利迅达12%股权。

      三大核心优势助力长期持续增长,业绩承诺增强信心在建项目预计新增9.2 万平方米建筑面积,161MVA 电力容量。

      多项核心优势保证公司在手及在建业务的持续增长:

      (1)选址稀缺性保障一定议价能力及客户留存度。

      (2)所有房产及大部分土地自有且在同一地区相互毗邻,土地储备充足,维持较低固定经营成本,满足未来发展需求。

      (3)多元化、高质量稳定客户群体,巩固其稳定合约价格能力。

      业绩承诺保持在手订单稳定爬坡上架:《评估报告》预测2020/2021/2022/2023 年分别实现1.24 亿英镑/1.45 亿英镑/1.99 亿英镑/2.66 亿英镑,2021/2022/2023 年分别保持同比16.7%/37.4%/33.6%增速。业绩承诺即为预测值。

      携手国家队战略布局“东数西算”,发力中国市场国家“东数西算”产业联盟成立,旨在充分发挥甘肃省本地能源及算力资源优势,结合上海、深圳两地数字经济产业优势,定向承接算力需求。

      携手国家队战略布局,发力国内数据中心市场:为推进产业联盟试点工作,甘肃省政府与国家信息中心旗下国信中数投资公司、沙钢集团、普洛斯投资(上海)近期共同成立国家级大数据产业投资基金,资本金350 亿元。其中沙钢集团与国信中数共同设立上海沙钢国信大数据母基金(一期)投入50 亿元,沙钢集团将设立的平台公司上海锦寰基金投资管理公司投入300 亿元,主要布局国内IDC 建设,满足IDC 市场需求。

      投资建议

      考虑合并因素,基于考虑德利迅达影响后GS 最新未来预测现金流模型,将2020-2022 年营收由202 亿元/244 亿元/291 亿元下调至171 亿元/174 亿元/184 亿元,归母净利润由20 亿元/29 亿元/36 亿元下调至10 亿元/11 亿元/14 亿元,对应现价PE 分别为29X/27X/22X,维持“增持”评级。

      风险提示

      收购进度不及预期;海外可续约率降低风险;国内业务扩展不及预期;系统性风险。