均胜电子(600699):聚焦主业 拟出售均胜群英51%股权

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邓学/娄周鑫 日期:2020-11-27

  事件:

      香山股份(证券代码:002870)拟采用现金方式,均胜电子持有的控股子公司宁波均胜群英汽车系统股份有限公司(以下简称“均胜群英”)51%股份,本次交易总金额为20.4 亿元。

      事件点评:

      增厚在手现金,减轻债务压力。截止3 季度均胜群英净资产约14.2 亿元,权益价值评估约41.4 亿元。公司拟以20.4 亿元出售群英51%的股权给香山股份。若交易完成,公司在手现金及等价物将超70 亿元,将进一步降低质押&债务压力。

      聚焦主业,加大力度开拓智能网联领域。公司公告称,未来公司将更加专注于主、被动安全、自动驾驶、车联网、智能座舱等主业方向,加大激光雷达、域控制器、5G-V2X、新能源汽车电控管理技术等方面的资源投入,并在上海建立新的全球研发中心,推动全球业务的进一步升级。

      20Q3 单季度扣非归母净利润创历史新高。20Q3 公司营收133.5 亿,同比减少10.9%,环比增加60.6%;毛利率16.8%,同比增加0.4 个百分点,环比增加7.3 个百分点;三费费用率13.6%,同比减少1.1 个百分点,环比减少7.3 个百分点;最终实现归母净利率1.9%,同比增加0.1 个百分点,环比增加13.0 个百分点;归母净利润2.6 亿,同比增加36.5%;扣非归母净利润3.2 亿元,同比增加33.3%,创单季盈利新高(剔除18Q2,当时收购高田所产生的负商誉记入营业外收入)。

      公司加速车联网&新能源领域扩展,并持续斩获大额新订单。1)车联网:

      获蔚来5G-V2X 订单,项目金额约6.6 亿元;2)BMS:获MEB 第二批次定点订单,覆盖车型数量达130 万辆;3)其他新能源领域:充电墙盒、车载充电枪、智能充电桩和高压充电线等产品获包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等多家车企订单,项目金额超40 亿。

      投资建议:

      公司着力整合汽车安全业务,利润率有望逐步改善;以JSS 为基拓展新能源、智能网联、智能驾驶领域,有望夺取车载智能时代竞争高地。未来随特斯拉逐步落地,以及汽车新能源化,均胜于智能网联、电控等方面的优势有望加速释放,步入快速成长通道。预计公司21-22 年归母净利润为14.1、20.2 亿元;对应EPS 分别为1.03、1.47 元/股,PE 分别为24、17 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情持续扩散、均胜安全整合不及预期、车联网及汽车电子业务拓展不及预期、汽车销量不及预期等。