爱旭股份(600732)事件点评:大尺寸趋势来临 公司产能受益明显

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩/傅鸿浩 日期:2020-11-27

  事件:

      近期组件大尺寸趋势化明显,上游大尺寸产能优势企业或将受益。

      投资要点:

      大尺寸趋势来临,公司布局大尺寸受益明显。近期中国电建组件招标明确要求部分组件需使用182 及以上电池片,市场大尺寸趋势化明显。据公司2020 中报披露,预计2020 年底公司182-210mm 电池片产能24GW,届时大尺寸将占比总产能66.7%,且大尺寸电池片存在单瓦溢价,看好公司大尺寸产能有序推进、带来盈利能力的显著提升。

      公司业绩持续改善,产能加码未来业绩快速增长。2020 年1-9 月营业收入62.6 亿元,同比增加49.5%。受制于前期疫情对电池片价格影响,公司实现归母净利润3.74 亿元,同比下降24.9%(较2020年1-6 月归母净利同比下降68.4%已大幅收窄)。公司截至2019 年末电池片产能共计9.2GW,公司预计2020 年末产能36GW,同比提升291%,看好公司2020 年末及2021 年业绩快速增长。

      重视研发投入,技术保持领先优势。公司研发费用率常年保持4%左右高投入。另外,根据公司非公开发行预案(目前公司已完成非公开发行),公司拟投入7 亿元在义乌三期基地建设光伏研发中心,确保PERC 技术持续领先、并布局下一代HJT、TOPCON 叠层电池等技术。持续研发投入之下,公司PERC 产品平均转换效率2020 年底预计将达到23%以上、并且非硅成本领先行业,带来持续性技术领先优势。

      给予“买入”评级:预计公司2020-2022 年将分别实现归母净利润7.16、14.51、19.66 亿元,对应EPS 分别为0.35、0.71、0.97 元(已考虑此次非公开发行对股本影响)。公司产能有序推进,且公司受益大尺寸趋势明显,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:PERC 技术被替代风险;大尺寸进度低于预期;新能源政策波动风险;大盘波动风险。