燃料电池行业快评报告：十城千辆日渐明朗 多地抢占氢能风口

　　行业核心观点：

    　　随着氢能“十城千辆”、“以奖代补”等政策逐渐明朗，11 月以来燃料电池相关版块个股涨势强劲。截至24 日，燃料电池系统相关个股中，亿华通、潍柴动力、大洋电机涨幅分别为60.14%、17.85%、13.52%；零部件（电堆、膜电极、质子交换膜）相关个股中，雄韬股份、雪人股份涨幅分别为25.03%、24.82%；燃料电池车相关个股中，金龙汽车、上汽集团、东风汽车涨幅分别为22.04%、12.53%、8.68%。加氢站相关个股中，美锦能源涨幅23.15%。

    　　投资要点：

    五部门通知落地，多地抢占氢能风口：财政部、工信部、科技部、发改委、国家能源局于9 月21 日联合发布了《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》，明确了四方面内容。1.支持方式将采取“以奖代补”方式按照目标完成情况拨付奖金。2.

    　　示范内容上应找准应用场景，完善政策环境，聚焦关键核心技术创新，构建完整产业链。3.示范城市群采取地方自愿申报、专家评审方式确定，鼓励打破行政区域限制，申报截止至11月15 日。4.组织实施上应确定牵头城市，明确任务分工，强化沟通协调，统筹推进示范。上海、广东、山东、陕西等多地政府出台大量氢能产业或氢燃料电池车发展规划抢占“十城千辆”示范城市群名额，其中广东佛山更是通过建立重点实验室、引进大学科研团队、举办UNDP 氢能产业大会及城燃氢盟大会等方式，全力打造国家级氢能产业研发平台。

    冬奥会带动氢能需求，三桶油布局上游基建：《张家口氢能保障供应体系一期工程建设实施方案》中提到冬奥会期间运行氢燃料电池汽车将达到2000 辆，需要制氢产能每天达到34.1吨。为满足用氢需求，方案明确两个总体目标：1.2022 年冬奥会前，氢气产能实现10000 吨/年；2.一期工程建设加氢站16 座，其中年底前建成10 座，2021 年6 月底前建成6 座。

    　　为保障冬奥会的用氢需求，中石油、中石化等能源巨头开始进军加氢站等基建项目，其中中石化直属的燕山石化正在建设2000 立方米/时氢气保供项目。上下游的带动强化了氢能版块的市场预期。

    对标海外上市公司，我国氢能行业估值空间大：A 股较为成熟的氢能企业PS普遍在1-3倍的区间，对比巴拉德、Plug Power、FuelCell Energy 34-49 倍的市销率仍然有很大的上涨空间。

    风险因素：氢能应用市场推广不及预期、补贴落地不及预期、零部件进口依赖风险。