天音控股(000829):参与收购华为荣耀 业务布局进一步加深

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘嘉仁/王越 日期:2020-11-26

  事件:1)公司拟以自有资金50,000 万元增加天音通信在星盟信息的认缴出资额,增资后天音通信出资比例由1.74%提升至17.97%。星盟信息拥有深圳市智信新信息技术有限公司的部分股权,该公司目前已与华为签署了收购协议,完成对荣耀品牌相关业务资产的全面收购。

      2)子公司天音通信拟为天音信息向银行等金融机构授信融资额度增加 3 亿元担保。

      星盟为国内分销巨头强强联合。星盟信息本次增资后,天音通信、共青城、松联科技、普天太力、中国邮电、鲲鹏展翼出资比例分别达到17.97%、23.72%、18.69%、17.97%、21.56%、0.09%,总出资金额达到27.83 亿元。共青城与公司为关联关系,而北京松联、普天太力、中邮器材均为国内手机分销巨头,强强联合有助于增强渠道商话语权。

      参与收购华为荣耀,分销业务版图进一步扩大。手机分销业务是公司的核心业务,公司主要代理苹果、华为和三星三大品牌,2019 年总营收占比高达85.50%。公司此前分销定位更为高端的华为系列,例如P30/P40,并未参与荣耀系列产品的销售,此次收购很有可能打开荣耀系列分销业务,使之成为新的业务增长点。公司参与本次收购有利于加强与手机厂商的战略合作关系,发挥协同效应探索业务多元化发展,自身在手机产业链上的布局也更为深入

      荣耀收购阵容强大,整合渠道增长可期。全面收购后,华为不占有荣耀任何股份,也不参与经营管理与决策,荣耀将顺利度过此次芯片禁售危机。此次收购出资方不仅包括天音通信、北京松联、普天太力、中邮器材等国内手机分销巨头,还有线下卖场深圳顺电、电商代表苏宁易购。荣耀系列本身具备较强的市场竞争力,销售渠道的全面打通将助力荣耀获得进一步增长,后续若发展顺利公司也将取得一定的投资收益。

      盈利预测与投资评级:此次参与收购荣耀有效延展了公司在手机产业链上的布局,分销业务也将迎来新的增长点。展望未来,公司1+N”战略布局逐渐清晰,5G 换机潮将推动手机分销业务持续高速增长,“走出去”战略打开彩票业务发展空间;此外旗下塔读文学引入战投字节跳动、手机分销业务拓展离岛免税渠道,公司业务增长点更为多元,建议积极关注。维持盈利预测,预计20-22 年EPS 分别为0.10/0.17/0.29 元,11 月25 日股价对应PE 分别为75/43/24 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:收购进展不及预期、荣耀后续发展不及预期、业务拓展不及预期等。