食品饮料行业2021年投资策略:拥抱需求复苏 紧盯成本推动

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:欧阳予/于芝欢/程航/范子盼/董广阳 日期:2020-11-25

  需求复苏和成本传导,是食品饮料行业2021 年的两条主线。20 年食品饮料板块在流动性驱动和业绩预期推动下,大幅跑赢市场,当前高估值高持仓背景下展望来年,食品饮料板块料将步入业绩验证驱动阶段。从明年行业主线看,一是需求复苏,随着国内疫情影响基本解除,经济回暖带动需求复苏,白酒、啤酒等酒类需求预计将迎来快速恢复。二是成本上涨,大众品相关的包材、原奶、大豆、大麦等原材料,价格上涨趋势已经确立,短期对企业成本造成不利影响,但有望催化行业龙头提价,关注不同子行业上游价格向下游的传导过程。

    酒类板块:白酒步入业绩驱动期,啤酒高端化大幅提速,关注黄酒产业政策推动。白酒升级和集中的行业趋势疫情后加速,同时板块估值重构在20 年得到验证,明年需求复苏,步入业绩驱动期,高端白酒价格带看,茅台来年规划、五粮液价格上行空间和幅度、及国窖收入恢复弹性,均存在超预期的可能,次高端价格带“高手过招不容犯错”阶段,老名酒突围之战愈演愈烈,酱酒郎酒和国台上市后将成为新亮点。啤酒行业高端化趋势大幅提速,带动未来三年盈利步入高速提升阶段,着眼明年,高端价格带加速恢复,同时直接提价和产能效率等保障,盈利具备超预期潜力,关注年底行业提价催化。黄酒行业当前底部回升迹象已现,建议积极关注当下产业政策推动的行业积极变化。

    食品板块:面临需求回落压力,紧盯成本上行传导的提价催化。居家消费食品明年面临需求回落压力,同时在成本端上行背景下,初期将给下游企业带来经营压力,不过龙头企业承压能力更好,挤占小企业份额,随着成本压力逐步向下游传导,催化下游企业提价,带动盈利全面改善,重点关注烘焙、酵母、调味品、乳业等子行业的提价动作,提价时点与竞争格局相关,估值催化将领先于盈利改善。对于当前估值高位且来年盈利预测外推的食品个股,高估值下应警惕业绩不及预期风险,但对于产业性趋势向上、或是低基数恢复板块,应给予更高估值容忍度。

    投资策略:上半年酒类更优,下半年食品有望接力。我们建议结合需求复苏和成本传导的两大主线,未来半年以需求复苏的酒类板块为主,食品板块在成本传导及消化高基数后,半年以后有望接力。

    白酒板块:紧握高端白酒,逢低布局次高端龙头。白酒板块经历估值重构后,来年需求恢复,高端白酒茅台增长规划、五粮液批价上行和国窖需求恢复,均可能超预期,同时乐观看待来年外资长线资金对估值的推动,继续推荐茅台、五粮液、老窖,精选次高端龙头逢低布局,推荐古井、汾酒、今世缘,关注洋河、顺鑫、口子的预期修复。

    啤酒板块:建议加大战略性配置。啤酒今年开始步入三年盈利加速提升期,市场认知对尚未充分,具备大量持续超预期潜力点,推荐华润(H 股)、青啤(A+H),关注重啤。

    食品板块:估值回落中紧盯击球点。考虑疫情受损恢复和估值安全性,优先乳业,市场当下仍按谨慎盈利预期推演,伊利估值安全边际已充足,格局优化带来盈利向上可能,其他食品板块精选估值回落至合理、且来年需求可延续的标的,推荐安琪(持续受益出口业务高增、及提价保障)、双汇(肉制品业务利润引擎重启)和桃李(疫情受损恢复),关注恒顺(改革推进)/安井(高估值高增长,以时间换空间)/汤臣(低估值改善)。

    风险提示:流动性政策收紧、业绩不及预期、终端需求回落、成本上涨初期业绩承压。