工业、科技行业-图说电信:电信业务持续复苏 看好明年产业互联新机遇

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:钱凯 日期:2020-11-25

  行业近况

      工信部公布2020 年1-10 月电信行业数据:电信业务收入同比增长3.2%至11,323亿元(10 月同比增长3.4%);其中,移动业务同比下滑0.5%,降幅较前9 个月收窄0.1 个百分点,固网业务同比增长11.2%,保持快速增长势头。

      三大运营商公布10 月用户数据:1)10 月移动用户规模净增100.6 万,其中中国电信净增81 万;2)宽带用户净增465 万,移动、电信和联通分别新增311 万、102 万及52 万;3)截至10 月末,中国移动5G 套餐用户达到1.29 亿,中国电信为7,186 万,分别环比增长13.6%和20.5%,环比增速持续提升。

      评论

      移动业务边际改善持续。1-10 月实现移动通信收入同比下降0.5%至7,451 亿元,降幅较1-9 月收窄0.1 个百分点,录得今年以来降幅新低,较去年同期收窄3 个百分点;10 月移动通信收入同比下降0.7%。移动用户总数本月小幅增加约101万,值得注意的是,1-10 月中国移动及中国联通合计净流出用户1,337 万户,中国电信累计净增加1,459 万,为今年以来唯一实现用户净增加的运营商,其移动用户市场份额达21.8%,同比增加1 个百分点;总体4G 用户渗透率环比提升0.1个百分点至80.9%,较去年末提升0.8 个百分点。据我们测算,10 月移动用户ARPU同比下降约0.8%至44.8 元,环比提高约4%,我们认为从趋势上看,全年运营商移动ARPU 大概率还是同比下降态势,降幅将不断收窄。截至10 月末,移动和电信5G 用户总数已突破2 亿,5G 渗透率分别达到13.6%和20.5%。我们注意到,10 月户均DOU 同比增长34.2%至11.46GB,同比增速达到今年3 月以来新高,环比提升近5 个百分点,我们认为主要得益于5G 商用一年多来,5G 终端机型以及2C 端应用内容的日益丰富,对流量成长性具备强劲支撑和持续提振作用。我们预计,明年4G 向5G 升级的用户将带来同口径下ARPU 约10%的改善,我们认为在电信业用户总量增长趋近瓶颈的背景下,往后看电信业价值演进将由差异化增值服务和产业创新长期驱动。

      固网业务增长稳健,5G 产业创新助推长期增长。1-10 月固网通信收入同比增长11.2%,增速较前9 个月基本持平;蜂窝物联网终端用户达到10.8 亿户,同比增长13.9%,较上年末净增5,236 万户,其中智能制造、智慧交通、智慧公共事业的终端用户占比分别达19.4%、19%、22.7%,可见万物互联、实时在线、可感可控的泛在连接需求日益旺盛。截至目前,三大运营商合计建成超过70 万5G 基站,中国移动已开通5G 基站38.5 万个,我们维持全年5G 基站总量超80 万站的预期,预计明年全年新增基站80-100 万站。在11 月20 日中国移动全球合作伙伴大会上,公司表示将进一步完善“3+3+X”数据中心布局,累计装机能力提升至108万架,我们认为运营商和第三方IDC 服务商的合作将持续深化,借助运营商网络优势和第三方专业运维管理能力提供高质量服务及算力供给。我们认为随着5GSA 网络四季度正式商用,基于5G 的边缘计算、网络切片、云通信技术将推动产业互联网加快发展,运营商网络价值将通过云计算、IDC、大数据等云网、云数、云智、云边融合业务逐步释放。

      估值与建议

      建议关注标的:1)5G 基础设施服务商:推荐中国铁塔、中国通信服务;2)运营商及IDC:推荐中国联通港股、万国数据、世纪互联、中国移动、宝信软件A /B股,建议关注秦淮数据(未覆盖)、中国电信、奥飞数据(未覆盖);3)5G+物联网应用:推荐和而泰、拓邦股份、威胜信息,建议关注涂鸦智能(未上市)。

      风险

      5G 建设资本开支压力;5G 新应用不确定性。