盖世食品(836826):产业化预制开胃凉菜新军 国内市场渠道逐步打通

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:诸海滨/黄杨璐 日期:2020-11-25

裙带菜凉菜新军盖世食品冲击精选层,外销+内销同步发展:公司主营业务为海洋食品和食用菌食品,主打产品调味裙带菜被评为辽宁省名牌产品,“盖世”商标被认定为辽宁省著名商标。公司目前藻类产品的设计产能为7,500 吨/年,菌类产品的设计产能为4,000 吨/年,山野菜的设计产能为600 吨/年。公司国内以自用品牌销售为主,国外以合同生产销售为主,二者占比达到90%以上。公司目前已获得专利12 项(其中发明3 项、实用新型9 项)。2017-2019 年公司营收和归母净利润CAGR 分别为29.87%/108.72%,2019 年归母净利润3093.27 万元。本次募投项目建成达产后,可新增年产1 万吨食用菌及蔬菜调味冷冻食品的生产规模。

    国内市场渠道逐步打通、占比达到45%,与安井食品、海底捞等B端核心客户深度绑定:公司凭借区位优势,原材料来源以及产业集聚效应优势明显。合同生产销售模式下有助于建立在市场竞争中的“护城河”。公司主要客户为海底捞、安井食品、日本兼贞食品株式会社等,通过2B 模式实现客户深度合作关系,目前扩展荤食类凉菜品类和蛋白质类凉菜品类。公司海洋食品和食用菌食品已远销日本、美国、欧洲和东南亚等多个国家和地区。且公司巩固国外销售优势的同时,积极培育和开拓国内市场,2019 年国内营收占比达到45.20%,后续国内市场成为主要的增长看点。

    连锁餐饮行业发展叠加餐饮习惯变迁,产业化开胃凉菜市场有望壮大:居民收入提升带来的食品消费支出的增长,外出就餐增多促使餐饮业良好发展,我国2019 年餐饮企业市场规模达到4.67 万亿,2012-2019年年复合增长率为10.46%。且国内加盟连锁餐饮业态快速发展期,助推了产业化开胃凉菜市场需求的扩大。目前开胃凉菜市场仍处于培育推广阶段,公司市占率不足1%。目前,我国开胃凉菜行业以中小规模企业为主,市场集中程度较低,行业中各企业市场份额有限。

    盖世食品作为细分行业新军、产品种类最全,盈利能力、成长能力表现突出:考虑公司业务模式、产品种类、业务区域、公司规模以及数据的可获得性等因素,选取海欣食品、安井食品、惠发食品作为可比公司。盖世食品整体规模较小,成长能力较为突出,2016-2019 年营收cagr 达到50.24%。公司整体毛利率25%、净利率10%左右,高于行业整体,且受益于合同生产销售模式,整体运营能力突出。

    风险提示:食品安全风险,行业增速不达预期