中控技术(688777)深度报告:技术领先的流程自动化龙头

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:范益民/龙海敏/宝幼琛 日期:2020-11-25

  投资要点:

    流程自动化行业龙头:公司深耕流程自动化,面向关乎国家安全领域的石化、电力、化工等领域,核心产品DCS 连续九年蝉联国内市场占有率第一。公司SIS 及APC 等核心工业软件产品国内份额处领先地位。公司核心竞争力是技术优势,研发费用率常年维持高位。公司目前有272 项专利,348 项计算机软件著作权,多次获得国家、省级科技进步类奖项,参与制定多项国际、国家标准。公司拥有国家级和省级实验室、研究院及高新技术研究开发中心,千余名研发人员,参与了多项国家级、省级科研项目及研究课题,自主研发能力强大。

    工业软件及“工业4.0”是自主可控新战场:目前我国智能制造就绪率仅7.9%,自动化水平提升潜力持续释放。工业软件及“工业4.0”

      已成为制造业转型升级新战场。随着我国人口红利的消失,工程师红利的显现,以及承接全球中高端制造业产能的迫切需求,势必要求我国整体制造能力实现质的跨越。在此背景下,面向“工业4.0”的工业软件市场增速远高于全球水平,而公司作为流程自动化领域的佼佼者,在国内MES 软件领域市场份额已跃升至第四。公司正积极向上车间层MES 及APC 等方向拓展新的应用领域,向下设备层压力变送器及调节阀等产品投入更大规模的产能建设,并加快向智能制造综合方案供应商转型。

    募资加大技术创新力度,进一步拓宽护城河:公司募投将应用于核心硬件产品集散控制系统、安全仪表系统以及网络化混合控制系统的升级建设;对智能制造行业的工业软件进行研发升级;对自动化仪表产品进行技术升级与产能扩张。公司将打造流程工业领域平台化运营销售体系,提供面向客户的综合服务体验,线下建设自动化管家5S 一站式服务平台项目。公司加大技术创新的力度,将进一步提升产品市场地位并拓宽护城河。

    “增持”评级。预计公司2020-2022 年营业收入分别为30.48 亿元、37.63 亿元、47.22 亿元;归母净利润分别为4.29 亿元、5.70 亿元、7.33 亿元,对应当前动态市盈率分别为124 倍、94 倍、73 倍。考虑到流程工业对国家战略安全的重要性,以及公司在我国流程工业控制系统领域的龙头地位,以及公司在工业软件领域布局成效显著,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

      风险提示:技术密集型企业新产品研发失败风险;应收账款无法收回风险;募投项目投资进度不及预期风险;宏观经济景气下行致需求减弱风险;实控人持有股份占比低失去控制权风险等。