长城汽车(601633)跟踪报告:欧拉好猫颜值在线 电动智能打开估值空间

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:陈俊斌/尹欣驰 日期:2020-11-25

  公司 11 月 24 日发布欧拉好猫售价,该车型定位 A 级纯电掀背车,设计理念追求品质与品位,高配安全和科技,有望吸引高线城市消费者。其中,蜂巢易创为高续航版车型提供三元电池,宁德时代将提供低续航版本的磷酸铁锂电池。

      预计 2021 年、2022 年,柠檬架构下的纯电车型和光束工厂新能源车将会亮相,我们继续明确看好长城汽车新车型周期,维持“买入”评级。

      纯电复古 A 级车欧拉好猫公布售价:10.39-14.39 万元。11 月 24 日,欧拉好猫正式发布价格,售价 10.39-14.39 万元。欧拉好猫是一款 A 级纯电两厢轿车,长宽高分别为 4235/1825/1596mm,轴距 2650mm,与比亚迪 e2、逸动纯电等车型处于同一类别(轴距)、同一价格带。欧拉好猫外形设计上,兼具复古和新潮设计元素,外观和内饰体现品质与品位,产品突出“轻奢”之感,定位于满足年轻人的城市出行新需求。

      追求品质与安全,吸引高购买力的消费者。我们认为该款车型,能够吸引消费能力较强、对品质和设计有追求的购车人士,实现“消费群体升级”。好猫基于柠檬架构纯电模块打造。安全配置方面,多数车型配置 5 个安全气囊,和前碰撞预警(FCW)、自动紧急制动(AEB) 、智慧躲闪(IE)等功能。此外,科技配置方面,全系车型支持 OTA 升级,两种续航各自的顶配版本,配备了自动泊车系统。安全和科技方面的高配,与其追求品质的定位十分契合,吸引高线城市具备消费能力的购车者。

      高续航版三元电池将由蜂巢易创提供,后续新能源车型值得期待。车型有401km/501km 两种续航,分别搭载宁德时代提供的磷酸铁锂和蜂巢易创提供的三元锂电池,新车具备充电 12 分钟行驶 100km、30 分钟 80%的快充能力。此外,欧拉好猫为首任车主提供不限年限/里程的电池组质保服务。2021 年,一款基于柠檬平台打造的纯电车即将登场;展望 2022 年,公司与宝马合资的光束工厂如期投产后,将有一款长城自主品牌纯电车及一款 Mini 品牌车型亮相。

      我们看好好猫成为 10 万-15 万价格带新能源车销量冠军。目前好猫所在的 10-15万价格带销量第一为长安汽车逸动 EV,2020 年 10 月零售销量实现 2089 辆。

      预计长城好猫上市、产能爬坡后,月均销量有望成为长城汽车最为热销的纯电车型,并成为所在价格带的销量冠军。我们推测,好猫有望成为明年新能源纯电车型市场的销量前三名,产品热销有助于提升公司估值。

      风险因素:新车型发布时间低于市场预期;新车型出现重大安全事故;新车销量不达预期;终端市场爆发价格战;与宝马合资的光束汽车合作进度不达预期。

      投资建议:维持公司 2020/21/22 年 EPS 预测 0.49/0.88/1.14 元。当前 A 股价格对 应 20/21/22 年 53.7/30.2/23.3 倍 PE; 港股价格对应 20/21/22 年27.8/15.6/12.0 倍 PE。考虑行业景气、盈利能力均触底回升,新能源新车热销有助于提升公司估值。我们给予长城汽车(H)目标价 25 元港币,对应 2021年 25 倍 PE,维持长城汽车(A+H)“买入”评级。