家家悦(603708):拟收购维乐惠70%股权加快异地扩张 回购彰显长期发展信心

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘文正/杜一帆 日期:2020-11-25

事件:11 月24 日晚间公告称,拟以自有资金投资3.75 亿元,通过受让股权方式持有内蒙古维乐惠超市有限公司70%股权;拟回购450万股-900 万股公司股份,回购总金额不高于人民币2.2 亿元,回购价格不超过人民币30 元/股。

    维乐惠经营内蒙古领先的本土连锁零售公司“维多利超市”品牌,并购后公司在管理中占据主导地位,供应链有协同效应。维乐惠是内蒙古自治区超市销售规模、品牌影响力位居前列的连锁零售企业,在内蒙古自治区的呼和浩特市、包头市、乌兰察布经营连锁超市,已开业门店25 处,主要业态为大卖场,另有已签订租赁合同尚未开业的超市8 处,门店的合同租赁面积总计约26 万平方米,2020 年1 至9 月营业收入76,768.52 万元,净利润-730.06 万元;2019 年营业收入57,543.92万元,净利润-1,103.91 万元。股权转让后,标的公司设立董事会,董事会成员为3 名,维多利实业有权提名1 名候选人;公司共提名2 名候选人,其中包括1 名董事长候选人,公司将在新公司管理中占据主导地位。从供应链上,维多利多针对本土百姓供货面点、零食,具有差异化的供应链能力,与公司张家口建立的物流中心形成良好的协同效应,有望摊薄销售费用率;从门店销售上,“维多利”品牌在当地深耕多年,有较强的影响力。公司收购价格3.75 亿元,整体较为合理,长期随经营效益提升有望获得收益。

    股价相对低位实施回购,彰显长期发展信心。公司下半年经营状况有所调整,此次回购彰显了对业务发展的长期信心。

    2020 年下半年以来,社区团购创业公司及互联网公司,包括兴盛优选、美团优选、多多买菜等,密集进驻山东社区团购市场,分别凭借先发优势、精细化的团长和社群运营、低价爆款等特色拓展市场。巨头及资本持续投入,市场竞争格局仍不明朗。相对而言,公司在供应链和门店上有先发优势,以生鲜差异化定位深耕胶东,大卖场、综超并行;我们认为公司凭借供应链、物流、人员积累及优势,未来有一定看点;省外扩张加速背景下,短期财务承压,长期发展仍值得期待。

    投资建议:预计2020-2022 年EPS 0.91、1.05、1.26 元/股,当前股价对应2020/2021/2022 年PE 分别为25.9X、22.4X、18.7X,维持“买入-A"评级。

    风险提示:收购事项不及预期,门店拓展不及预期;跨区域扩张大幅拖累业绩;同店大幅下降。