平煤股份(601666)首次覆盖:-降本提质增效 激励助推成长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃 日期:2020-11-25

  本报告导读:

      公司为中南地区焦煤龙头,精煤战略降本增效提升成长性,股权激励、提高分红、回购销股保障股东高回报。

      投资要点:

      首次覆盖,给予“增持”评级。预测公司2020~2022年EPS为0.53、0.72、0.85 元,公司具备资源和区位双重优势,综合焦煤行业可比公司估值和公司成长性,给予目标价7.95 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

      精煤战略树壁垒,降本增效促成长。市场大部分投资者对平煤股份的观点仍停留在公司无新建煤矿投产,缺乏成长性,但我们认为新管理层上任两年多对公司改革的深化,降本、增效将带动盈利的持续增长。公司2019年精煤产量1072 万吨,2015~2019 年CAGR11.4%,精煤产量占比由2015年的19.8%提升至2019 年的37.9%,且仍具备进一步提升空间。2017 至今公司持续优化员工成本,对比同行业公司来看未来存在3~4 万人的优化空间,长期来看成本的下降带来的盈利增长潜力将超20 亿元。

      国内最大低硫优质主焦煤生产商,中南焦煤龙头。公司所有矿井均位于平顶山矿区,核定产能3335 万吨,是是国内优质低硫主焦煤第一大生产商和供应商、中南地区最大的煤炭上市公司。因地处中原,公司位于北煤南运货运线上的重要中转地,便捷的铁路网线和邻近市场保障了公司动力煤的销售,焦煤客户以股东及其他关联方为主具备黏性,煤价强于市场。

      管理层充分激励,高分红保障股东回报。推出2021~2023 限制性股权激励计划,考核要求2023 相对2019 年的四年复合增速16.1%,对成长实现充分保障,承诺分红不低于60%、回购股份注销后使得2021、2022 年股息率分别不低于7%、8%,在市场处于领先水平。

      风险提示。煤价超预期下跌;公司员工优化力度不及预期。