澳洋顺昌(002245)：公司治理有望持续改善 锂电业务将快速增长

　　11月20日，公司公告拟更名为江苏蔚蓝锂芯股份有限公司，同时变更主营业务为电池制造、其他电子器件制造、金属材料销售等。此前，7月上市公司实控人变更为现任总经理陈锴，变更后控制权和经营权实现一致；8月员工持股完成购买，持有上市公司1.24%股权。公司圆柱锂电池业务受益家具消费行业“无绳化、锂电化”大趋势，并开始加速进口替代，未来随着产能大规模扩张，有望保持快速增长。LED业务在新的管理团队治理下，调整产品和客户结构，基本触底。金属物流业务是起家业务，也是公司的利基业务，稳定贡献利润和现金流。上调评级至“强烈推荐-A”，上调盈利预测，上调目标价至12-14元。

    　　锂电业务将保持快速增长。公司倍率型三元圆柱电池性能领先，2013就已大规模量产2Ah高倍率电芯，产品持续放电能力从15-20A提升到30-45A，能保证较好的循环能力，追上海外头部企业。在价格相较海外企业低15-20%的情况下实现净利率1x-20%，成本优势显著。公司凭借优秀的产品和成本控制力已经切入多家国内外主流客户。目前公司产能约115万颗/天，明年产能扩张1倍，有望保持快速增长。

    　　LED业务基本触底。LED业务在子公司淮安澳洋，上市公司持有其55.98%股权，其业务主要涉及LED衬底、LED外延片、LED芯片等领域。过去几年行业供需失衡，公司LED业务亏损较大。去年公司引入新的管理团队，对客户结构和产品结构进行持续优化。同时，主要竞争对手毛利率、存货周转率基本触底，预计行业正在进入底部区间。

    　　金属物流业务稳定贡献现金流和利润。金属物流是起家业务，业务模式是金属加工和配送，客户对于配送能力要求比较高。公司在长三角、珠三角均有布局，靠近下游大客户，同时配送能力在全国名列前茅。作为公司的利基业务，过去几年发展平稳，净利率维持在7-10%之间，预计将保持稳定发展

    　　投资建议：公司锂电业务受益家具消费行业“无绳化、锂电化”大趋势，有望保持快速增长。LED板块正在见底，金属物流继续稳健贡献。上调评级至“强烈推荐-A”，上调盈利预测，上调目标价至12-14元。

    　　风险提示：LED行业景气度继续下行风险；锂电池新客户拓展低于预期；扩张中的管理风险。