通信行业：云计算前瞻研究专题：云需求如日方升 云侧投入方兴未艾

　　本专题报告通过分析全球云计算产业链核心上下游企业三季报以及未来预期情况，预判在疫情持续影响下，未来企业上云以及远程办公、在线娱乐等正成为新的使用习惯并驱动云计算需求快速提升。同时，400G 生态逐渐成熟叠加5G 建设和应用加速，驱动全球新基建，特别是云侧投入持续加码，数通产业链有望持续重点受益。

    　　疫情下云巨头营收逆势增长。全球云巨头相继发布第三季度报告，2020年1-9 月五大云巨头亚马逊、微软、谷歌、阿里、腾讯营收同比平均增速为22.86%，其中7-9 月单季度营收同比平均增幅25.61%。1-9 月净利润平均增速为18.56%，其中7-9 月单季度平均增速为64.42%。

    　　云巨头云业务Q3 维持高增长，未来云需求持续强劲。据Gartner 及中国信通院预测，2020 年全球公有云服务市场有望达2579 亿美元，同增6.3%；我国公有云市场规模预计可达949.6 亿元，同增42.09%，增速远高于全球，且全球及中国市场马太效应显著。根据云巨头三季报，2020Q1-Q3 海外云巨头云业务亚马逊AWS、谷歌云、微软智能云三者平均增速32.57%；国内云厂商阿里云2020 前三季度实现营收394.61 亿美元，同比增长59%，腾讯金融科技及企业服务（含云业务）前三季度实现营收895.92 亿元，同增25.42%，两者平均增速42.25%。根据各大云计算产业链上下游企业三季报及公司业绩会议，云需求未来依旧强劲。在12 家上下游企业中，仅Intel 及Juniper 表示云细分市场或将进入短暂的消化期，但需求将于2021 年回暖，其他10 家企业均对云需求表示积极预期。

    　　云巨头CapEx 大幅增长，未来云侧投入持续加码，国内外数通产业受益可期。海外方面，据Gartner 预测，2020 年60%数据中心建设受疫情影响，预计大部分公司会在今年年底或2021 年初恢复拓展计划，2021 全球基础设施支出将会达到2000亿美元，同比增长6.2%，且预计增长可持续至2024年。2020 前三季度，海外三大云巨头合计资本支出633.99 亿美元，同增27.54%，其中Q3 单季度合计资本支出250.35 亿美元，环增23.7%。中国方面，疫情叠加新基建，截止Q2 中国云基础设施投资位列全球第二，同增70%。2020 前三季度，中国两大云巨头阿里及腾讯合计资本支出646.19亿元，同增42.65%，同时两大云巨头分别规划未来三年2000 亿级、未来5 年5000 亿投资拉动云计算基础设施。展望未来，除阿里腾讯外，谷歌、亚马逊等海外各大云厂商均表示将加大未来云侧投入及支持，数通产业链数据中心、光模块、交换机、路由器等有望受益，尤其2021 年云计算400G升级周期有望开启，数通产业链或开启新一轮成长周期。

    　　云计算上游企业业绩维稳，积极布局新架构新需求：营收方面，云计算上游核心企业Intel/Inphi/Cisco/Arista/Juniper/AMD 1-9 月营收平均增速约为20.4%，其中7-9 月单季度平均同比增速为21.07%，Juniper 及AMD7-9月环比分别大幅增长137.58%及148.41%。净利润方面，核心上游企业1-9月净利润平均同比增速56%，剔除AMD 的 315%的极高增速外平均增速4.57%。各大云计算产业链核心上游企业提出如跨云需求、云安全需求、400G 需求等云计算业务新驱动力。

    　　投资建议：鉴于全球云巨头及上游核心企业三季度业绩总体稳健增长，CapEx 大幅提升加大云侧投入，且未来跨云需求等新驱动频生，400G 升级周期有望于2021 年开启，国内外数通产业生态将广泛受益。我们认为在数据中心领域，随着云计算、5G、AI、VR/AR 等新一代信息技术的发展和成熟，全球数据流量呈现持续增长态势，在摩尔定律面临失效之际，加速扩建数据中心成为刚需，未来IDC 建设将受到CapEx 的强力拉动，AMD、腾讯阿里、谷歌等均表示未来数据中心需求向好。在网络领域，光模块于2020H1 创下销售新记录，在数通市场，云计算将推动对光模块速率及数量的双重需求并带来边缘计算数据中心建设需求；在电信市场，5G 相对于4G 对光模块需求数量与速率齐升，且光模块约占5G 资本开支的4.6%，未来随着5G 投资的大规模扩张，光模块需求将大幅提升。此外，云计算400G 生态的建立为交换机、路由器、光网络开启新一轮成长周期，有望于2021 年规模部署。Facebook、Microsoft 等均计划于2021 年开始400Gbps 升级，Broadcom 的Tomahawk4 芯片已经可用，Inphi 预计400G ZR将于2021 年上半年启动，预计云计算产业链新一轮成长周期将有望于2021 年开启。

    　　推荐从IDC、服务器、交换机以及光模块等产业挖掘投资机会。（1）在IT 基础设备领域，流量增长带动数据计算、存储、传输、安全等需求快速提升，直接驱动云厂商Capex 投入增加，IT 基础设施和网络设备作为IaaS 的基础与核心，有望持续向上。相关企业包括通信设备龙头中兴通讯；数据中心交换机及企业级路由器市占率领先的紫光股份（未覆盖）；数通及无线业务稳健增长的星网锐捷；中国第一服务器品牌浪潮信息（未覆盖）。（2）在光通信领域，云计算市场与电信市场共振，日益增长的需求持续推动速率的提升，光通信领域400G 时代正在开启，产业链即将迎来升级及增量机遇。相关企业包括在高端光模块市场实现突破的中际旭创（未覆盖）；全面发力提升光模块产能的剑桥科技（未覆盖）；光模块性能与技术同步领先的新易盛（未覆盖）；光纤连接器龙头太辰光（未覆盖）；无源光器件领域领先者天孚通信（未覆盖）；硅光技术领先，布局5G 及数通高速光模块市场的博创科技（未覆盖）；光棒光纤光缆产能全球领先，推出400G 数通硅光模块的亨通光电（未覆盖）等。（3）在IDC 领域，云计算需求回暖叠加5G 商用将带动流量爆发，第三方IDC 服务商成长性确定。在未来IDC 超大型化和边缘化进程中，我们认为掌握一线城市核心IDC 资源、同时拥有较强的扩张能力以及产业议价能力的IDC 服务商更能持久稳定发展。相关公司包括积极布局IDC 与云服务，业务边际持续扩大的光环新网；深度绑定云巨头，业务增长性确定的数据港和科华恒盛（未覆盖）；资源及客户优势显著，内生外延加速机柜部署的奥飞数据；依靠母公司资源优势，IDC 扩张潜力十足的宝信软件（未覆盖）；成功转型IDC 领域的城地香江（未覆盖）；机房温控主流提供商英维克、佳力图（未覆盖）等。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、5G 推进不及预期、相关技术或产业推进不及预期、云服务提供商资本开支不及预期等。