绿色制造行业周报：通威、天合合作加速一体化趋势 顺周期看好新能源车产业链
一周复盘
本周电力设备及新能源（中信一级）上涨0.59%，落后大盘1.19个百分点。电力设备子板块中，电气设备上涨0.36%，风电上涨3.68%，光伏上涨0.47%此外，新能源车（中证）下跌0.83%，落后大盘2.61个百分点。
本周SW公用事业（一级）上涨0.43%，跑输大盘1.35个百分点。公用事业子板块中，SW电力上涨0.669%，Sw环保工程及服务下跌0.669%（跑输大盘2.44个百分点），sw燃气上涨2.04%，Sw水务上涨0.139%（跑输大盘1.65个百分点）。
投资观点
光伏：通威、天合强强合作，一体化趋势加速推进；十四五规划、2035远景目标、2060碳中和目标助力可再生能源长期发展，全球光伏持续高成长。
（1）11月17日，通威股份与天合光能联合宣布：总计投资达150亿，在高纯晶硅、拉棒、切片及电池等领域成立合资公司，天合光能的参股比例均为35%，通威股份为65%。通威的产业链布局是硅料+电池片，天合的产业链布局是电池片+组件，两者产业链布局既有重合（电池片），又有空缺（硅片）。此次合作有利于双方发挥各自强项，实现优势互补，也是通威迈出了在硅片上布局的重要一步。
11月19日，天合光能与中环股份联合宣布，双方签订了明年的年度销售框架合同。双方约定，中环将对天合销售210单晶硅片不少于12亿片，预估合同总额约65.52亿元（含税，据当前市场价格测算，不构成价格或业绩承诺），占中环去年经审计主营业务收入的34.76%，该合同有助于210上下游企业协同发展，这也是目前全球组件厂商基于210产品的上游硅片最大采购单。而此次中环股份与天合光能彼此签下了总额高达60多亿的单晶硅片数额，再度有力保障了双方在大硅片、大组件领域的业务高速旋进。天合光能最近几个月与上机数控、中环、通威的合作，本质上是由于8月份隆基硅片超额涨价，为了保障自身硅片供应的一种应对。
我们预计，今年年底至明年，硅片供应或出现结构化的矛盾，大尺寸的高质量硅片的供应将呈现一定的短缺，因此各厂商加速向大尺寸的切换，有利于保持利润不受供过于求影响。
（2）9月22日，习近平主席在联合国大会上宣布，中国力争于2060年前实现碳中和。2025年非化石能源占比有望达到20%，在近期目标和远景目标的指导下，光伏风电还将有更大的发展。据我们测算，未来五年，光伏每年年均新增装机将不低于70Gw，风电将不低于30GW.
全球可再生能源发展目标高度一致，国内外市场相互协同。欧盟通过了更激进的碳减排目标，从减排55%提升到减排60%（相比1990年基准）；日本公布了2050年实现碳中和的目标，光伏将在日本低碳化战略中发挥关键作用，将加快研发创新解决方案，尤其是下一代太阳能电池。
上述发展目标保证了国内新能源行业的增速下限，而随着国内光伏发电实现平价上网、国内对新能源领域的支持政策不断出台，“十四五”期间新能源领域将迎来大的发展机遇，建议重点关注光伏等领域。
推荐：通威股份、阳光电源、隆基股份；关注：福斯特爱旭股份、天合光能、通菜特、信义光能（H）、中环股份。
鱼动车及锂电：经济复苏预期叠加顺周期，持续看好新能源车产业链；持续推荐电动两轮车。
（1）一方面，新冠疫苗研制进展顺利，明年疫情预期有望得到控制；另一方面，拜登当选，美国政府的政策整体上不会像特朗普时期那么激进。综合来看，明年全球经济将大概率处于复苏状态。
在全球碳减排的趋势下，汽车电动化是非常重要的趋势和减排途径，尤其是在十四五期间。工信部副部长辛国斌表示，如果2020年新能源汽车市场渗透率达到596来测算，为了达成2025年新能源车新车销量占比20%的目标，每年新能源车销量的复合增长率须达到30%以上。
从策略角度来看，在此经济复苏预期下，有色和汽车是先经济周期的行业，新能源车行业有望受益此轮顺周期行情。2020年10月，国内新能源汽车产销量分别成16.7万辆（+69.7%，同比，下同）和16.0万辆（+104.5%）；欧洲新能源汽车销量继续同比高增长，其中，德国4.8万辆（+302.6%），英国1.71万辆（+17296），法国2.02万辆（+214%），瑞典1.02万辆（+199%），挪威1.02万辆（4689%）。
从价格方面来看，上游原材料价格上涨，也反映了新能源车需求持续向好：磷酸铁锂本周价格涨幅2.9%，本月涨幅5.996；碳酸锂价格本月上涨4.9%推荐宁德时代，关注德方纳米、恩捷股份、国轩高科、亿纬锂能、杉杉股份、璞泰来。
（2）电动两轮车：基于以下逻辑，持续推荐电动两轮车：1）短期电动两轮车行业在疫情缓和后快速增长；2）中长期toC市场因新国标即将迎来换购潮，并且集中度提升；3）to B市场受益于共享电单车投放高峰；4）龙头公司业绩迎来拐点。
电动两轮车标的：推荐逝日股份，关注雅迪控股（H）。
风电：上海电气风电集团上市首发获通过；关注“双海"项目发展。
根据上海证券交易所11月19日发布的《科创板上市委2020年第105次审议会议结果公告》，审议同意上海电气风电集团股份有限公司发行上市（首发）。另据中国证监会北京监管局消息，三一重能股份有限公司与中信证券签署了IPO辅导协议，也准备上市。据CWEA公布的2019年风电新增装机数据，上海电气1257MW新增装机，三一重晚704MW新增装机。
中长期来看，风电作为可再生能源代表，其装机量在“十四五”期间仍将较为可观，据我们测算，未来五年，风电的年均新增装机有望不低于30GW，《风能北京宣言》提出保证年均新增装机50GW，但更多是一种自下而上的呼吁，需要综合风资源，消纳情况来看。
海外方面，国际海风进入高速发展期，叠加国内海风在地方补贴政策逐步落地的背景下也将迎来新的发展高峰，未来仍需要重点关注“双海"项目的发展，以及整机厂和零部件厂商在“双淘"项目的开拓力度。
关注：且月股份、东方电缆、天顺风能、明阳智，、金风科技（A+H）
燃料电池：示范应用城市群申报结束，多地出台燃料电池规划，行业有望逐步迎来规模化拐点；关键技术突破迫在眉睫，业内公司布局、整合加速。自9月财政部等五部门发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》以来，全国多地有关氢燃料电池规划迅速出台，冲刺示范应用城市群申报，申报已于11月15日截止。11月13日，上海市经信委等六部委印发《上海市燃料电池汽车产业创新发展实施计划》指出，到2023年，上海规划推广燃料电池汽车接近10000辆，规划加氢站接近100座并建成运行超过30座，形成产出规模约1000亿元。
据电车汇数据，截止2020年9月，我国已建成加氢站超过80座，1-9月燃料电池商用车上脸销售数量不及千台，与示范应用推广提出目标相比，有很大的市场空间。第338批公告开始，燃料电池商用车申报数量达到45辆，在示范应用政策加持下有望迎来首次爆发。
目前，燃料电池汽车产业发展面临一些问题，主要是：核心技术和关键部件缺失，创新意识和能力不强；基础设施建设不足；消费端的补贴政策对推动产业链和基础设施建设的局限性日益显现。我们认为，目前氢能、燃料电池领域依然以主题性炒作为主，（1）重点关注业内公司布局、整合的信息；（2）同时抓住核心零部件、系统制造商投资机会，（3）关注重点示范区的加氢站建设以及燃料电池车销售提升。
重点关注标的：电堆系统：亿毕通-U、跨龙股份、汉绩股份、1超股份、捷氢科技（未上市）；区域应用示范：化E源、美锦能源；核心压缩机：雪人股份。
电力设备及工控：关注工业互联网、能源互联网、V2G等投资机会。
（1）工业互联网：11月20日召开的2020年中国5G+工业互联网大会上，工业和信息化部部长肖亚庆表示，工信部将加强政策引领，制定工业互联网创新发展行动规划。“十四五"工业互联网或进入快速发展期。
（2）能源互联网：随着国有资本改革深入、政府直接干预逐渐减少、价格机制高度市场化，能源电力企业将创造企业利益与社会效益。
（3）城市V26智能网联，充电桩、新能源汽车智院化、网联化：11月3日国务院政策例行吹风会上，工信部副部长辛国斌表示，我国已经建成全球最大规模的充电网络，鼓励有条件的地方探索开展V2G应用示范。
建议关注：川技术国电南思源电气、许维电气等；充电桩建议关注：挂锐德、盛弘股协、中恒电气垃圾捷烧：生态环境部发布《全国碳排放权交易管理办法（试行）》（征求意见稿）和《全国碳排放权登记交易结算管理办法（试行》（征求意见稿），推进全国碳拌放权交易市场建设。
我们认为，全国碳排放交易市场的建立，有助于落实习主席关于中国2030及2060碳减排目标的庄严承诺，促进企业加大减排力度，通过科技创新、产业升级等降低碳排放；另一方面，CCER抵消等激励机制，将促使企业加大清洁能源的开发力度，提升新能源方向投资；光伏、风电、垃圾焚烧发电等清洁能源及新能源车领域有望受益。
生物质：近日，财政部、国家发改委、国家能源局联合印发《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》有关事项的补充通知。
政策核心意在推动行业健康发展，对风光发电项目影响有限，生物质发电项目仍需地方政府&相关主管部门明确项目事权。（1）本次补充通知的核心目的意在推动行业健康发展，在之前设置补贴项目清单并确权后，进一步明确单一项目未来的现金流情况和补贴总额，一方面便于金融机构加快推动存量项目的资产证券化过程，另一方面也杜绝了超装、骗补等行为，规范行业发展；（2）对于风光发电项目的影响有限，更多是为了严控超装超配项目，且对技术进步项目的现金流回收亦有正面作用；（3）对于生物质发电项目来说，在目前的技术条件下仍较难实现平价上网，因此需要地方政府和相关的主管部门进一步明确生物质发电项目的事权以及过渡期的支持方式。
推荐：北控城市资源（H）；关注：逾些环境、焦明环保、三峰环境、旺E环境。
风险提示：新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光2020年政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险；环保政策执行力度和订单签订低于预期的风险。
