轻工行业双周报:地产数据回暖 周期持续高景气

类别:行业 机构:西南证券股份有限公司 研究员:蔡欣 日期:2020-11-23

家居:10月地产数据出炉,销售方面,单 10月全国商品住宅销售面积同比增长16%,环比9 月下降11.8%;1-10 月累计同比增长8.2%(前值+6.2%)。

    竣工方面,单10 月全国商品住宅竣工面积同比增长8.5%,环比9 月增长88.6%;1-10 月累计同比下降7.9%(前值-10.5%)。10 月全国家具零售总额为157 亿元,同比增长1.3%;1-10 月累计同比下降8.7%(前值-9.9%)。终端零售继续回暖。定制家居方面,由于线下上门量尺及安装服务环节较重,上半年受线下客流减少影响业绩承压。但Q3 疫情对生产和销售的负面影响已大幅减弱,接单口径逐月好转,预收账款正增长,三季度部分企业业绩已率先恢复至正常水平,行业拐点明显,零售家居部分切入B 端市场也较快拥有业绩弹性。软体家居对线下门店的依赖程度相对较低,企业迅速发力线上得以补充线下订单的不足,且行业竞争格局相对较好,精装冲击小,龙头率先复苏,软体家居内销业务仍将保持亮眼增长,外销订单也呈现爆发趋势。工程业务方面,今年部分龙头地产商在加快资金回笼的需求,市场担心行业精装率降低,但我们认为这是疫情和“三条红线”监管下的非常态情况。从长期看,无论是政策推动还是地产商利益驱动,精装率的提升是长趋势,精装市场有望继续扩容。

    值得注意的是,今年来各路资本入局B 端业务,行业竞争可能出现加剧,我们的选股思路从行业beta 向有壁垒的个股α转变,优选在品类扩张、制造壁垒等方面有优势的标的。推荐欧派家居(603833)、志邦家居(603801)、顾家家居(603816)、敏华控股(01999)、江山欧派(603208)。

    造纸及个护:本周白卡纸各大厂家再提价300 元/吨,文化纸提价200 元/吨,吨纸盈利有望再提升。一方面由于行业在经过一年多库存消化后企业库存回落,逐渐进入补库周期,终端需求在疫情后期持续改善;同时可以看到文化纸和白卡纸竞争格局明显向好,大厂产业链议价力大幅增强,长短周期叠加,盈利空间打开。今年9 月,新《固废法》开始实施,叠加今年新“限塑令”政策《关于进一步加强塑料污染治理的意见》出台,预计未来塑料制品的使用会大幅减少,或加快催生白卡对不可降解塑料的需求替代。根据我们在7 月报告《造纸系列专题(二):白卡行业新与旧的转变—边际改善最明显板块》中所预测,到2025 年“限塑令”引发的白卡替代需求可达130 万吨,需求增量约14%,在细分纸种中白卡的需求增长最为亮眼。供给端,在APP 收购博汇后,第一大白卡纸企APP 的市占率可以达到48%,2021 年新增产能投放后可达到56%。大厂的产业链议价力明显提升,周期性有望逐步减弱,行业出现积极正面的重大变化,步入新的发展阶段,推荐文化纸龙头太阳纸业(002078)和边际改善明显的博汇纸业(600966)。同时值得关注的是近期几大个护企业上市,个护领域关注度明显提升,吸收性卫生用品未来结构性变化所产生的机会仍然存在,建议关注新上市企业稳健医疗(300888)、豪悦护理(605009)、百亚股份(003006)。

    包装:关注限塑令催生的绿色包装新机遇。以消费电子为代表的3C 包装和消费品包装(化妆品、烟酒包等),受益于产业链催化,中高端包装崛起,且集中度较高,盈利能力较强;“限塑令”催化下绿色包装、可降解包装将迎来快速发展期,长期看好包装龙头裕同科技。电子烟赛道长期趋势向好,政策催化有望落地,烟标企业与各地中烟公司合作紧密,逐渐进入新型烟草赛道,未来有望迎来发展新机遇。推荐裕同科技(002831)。

    文娱方面,文具零售受Q1 学汛期推迟,线下渠道冲击,传统文具销售受阻,但由于文具属刚性消费,Q2 门店恢复营业,开学后需求明显回暖,企业库存周转加速,板块业绩出现回升,Q3 学汛顺利推进,预计四季度业绩继续提振。

    企业集采方面继续保持高增长,集采对企业的品牌口碑、规模生产、供应链管理、仓储物流和信息化建设均提出了更高的要求,综合实力突出的龙头企业(齐心、晨光、得力)将持续受益,集采的格局有望进一步集中,推荐晨光文具(603899)。

    重点推荐个股:本周重点推荐四条主线:1)家居零售标的订单修复,重点关注三季度业绩向上弹性较大的标的,推荐欧派家居(603833)、志邦家居(603801)、顾家家居(603816)、敏华控股(01999);2)周期修复,纸价反弹,推荐太阳纸业(002078)、博汇纸业(600966);3)消费电子景气上行,推荐裕同科技(002831);4)必选消费品文具龙头晨光文具(603899)、中顺洁柔(002511)。

    风险提示:家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑的风险;各类纸品价格出现大幅波动的风险。