共创草坪(605099)：国际龙头产能投放 尽享行业巨大空间

　　全球人造草坪龙头企业。公司深耕人造草坪板块，专注于人造草坪研发、制造和销售，2019 年公司产能为 5040 万平方米/年，全球市场占有率达 15%，产能产量居全球首位，公司产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等 120 多个国家和地区。公司产品主要分为休闲草坪和运动草坪两部分，其中休闲草坪营收占比 60%以上，近年来增长较快。分区域来看，公司 80%以上营收来自境外。

    　　人造草坪空间巨大。人造草坪上游为石油石化行业。主要原材料为聚乙烯、聚丙烯、尼龙等。下游主要应用于体育场地和居家、景观场景的铺装，体育是人造草坪应用最多的领域。据 AMI Consulting，2019 年全球人造草坪市场为 178亿元，销量为 297 百万平方米。2015 至 2019 年，全球人造草坪销量年均复合增长率为 15%，预计 2023 年全球销量达 458 百万平方米。其中 2019 年全球运动草销量为 160 百万平方米，销量占比为 54%，2015 至 2019 年复合增长率为 9%，预计 2023 年运动草全球销量达 219 百万平方米。2019 年全球休闲草销量为 137 百万平方米，全球销量占比为 46%，2015 年至 2019 年复合增长率为 25%。预计 2023 年休闲草全球销量达 239 百万平方米。EMEA 地区为全球人造草坪第一大市场，亚太地区是全球人造草坪的主要生产地和出口地。

    　　募投项目助力公司长远发展。公司募集资金总额 6.19 亿元，扣除发行费用后，主要用于越南共创生产基地建设项目以及研发中心建设项目。越南共创项目达产后将形成年产 3600 万平方米人造草坪和 46000 吨人造草丝的生产能力，助力公司打破产能瓶颈。技术研发中心建设项目和信息化系统升级技术改造建设项目有助于提升公司的技术实力和管理水平，为公司长远发展奠定基础。

    　　“买入”评级。预测公司 2020-2022 年营收分别为 17.60、21.23 和 24.88 亿元，归母净利润分别为 4.01、4.90 和 5.76 亿元，对应 EPS 分别为 1.00、1.22和 1.44 元，PE 分别为 31 倍、25 倍和 22 倍，首次覆盖，给与“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。