券商板块月报:券商板块10月回顾及11月展望

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张洋 日期:2020-11-20

  券商板块10 月行情回顾:2020 年10 月券商板块在国庆长假结束后短暂冲高,随后全月持续处于下跌状态中,月底收于全月最低点。

      中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌5.18%,跑输沪深300 指数7.53个百分点;与30 个中信一级行业指数相比,排名末尾。券商板块再度出现普跌,且跌幅扩大;次新以及存在并购重组预期的券商跌幅较大。

      上市券商三季报概况:40 家纯证券业务上市券商2020 年前三季度共实现营业收入3818.22 亿元,同比+28.86%;共实现净利润1204.68 亿元,同比+40.25%。40 家纯证券业务上市券商2020 年第三季度共实现营业收入1423.38 亿元,环比+6.92%(剔除不可比数据),同比+42.40%;共实现净利润443.09 亿元,环比+2.99%(剔除不可比数据),同比+67.13%。

      影响证券行业10 月月度经营业绩的核心要素:(1)权益冲高回落、固收出现反弹,上市券商权益类自营业务仍将分化,固定收益类自营业务经营环境低位徘徊。行业自营业务整体经营环境环比改善。(2)日均股票成交量、成交总量三连降,行业经纪业务受节假日因素影响降幅继续扩大。(3)两融余额再创2015 年7 月以来新高,两融业务对行业单月整体经营业绩的边际贡献为正。(4)受蚂蚁集团暂缓上市以及传统业务淡季影响,行业投行业务总量环比大幅回落。

      投资建议:综合目前市场各要素的最新变化,2020 年11 月上市券商单月整体经营业绩环比有望出现改善,但幅度不宜期望过高。券商板块近期偏弱势震荡,重心有所下移;11 月最低平均P/B 已接近1.80倍,估值从年内最高点2.2x 倍回落已接近20%。在全面深化资本市场改革快速推进、全面注册制奠定行业新周期基础的背景下,券商板块在充分调整后再迎中线配置的时间窗口。未来券商板块平均估值区间有望保持在2.0-2.5 倍之间,应积极保持对券商板块的中长期关注。

      其中,头部券商业绩稳定,并受益于多重政策利好,仍为配置的首选;中小券商的业绩弹性更大,应重视弹性券商的波段投资机会。

      风险提示:1.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整;2.权益类及固收类二级市场行情转弱导致证券行业各项业务无法得到持续改善;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期