中资地产高收益债甄选策略：单“B”评级地产公司安全能级综合测评

　　投资要点

    单“B”评级地产公司样本25 家，综合抗风险能力、一二级市场表现、盈利能力、规模、经营及成长潜力五个维度，采用1-5 分的评分原则，排名前五的房企是金科股份、宝龙地产、合景泰富集团、融信中国、中国奥园。

    从抗风险能力维度来看，多数房企得分较为集中。本维度涉及指标13 项，有17 家房企处于3 分以上的水平，而这其中仅宝龙地产处于4 分以上的水平。涉及三道红线的指标中，所有房企扣除合约负债的资产负债率指标全部越线，而净负债率以及现金短债比越线的公司基本各占一半，总体来说，降杠杆以及降发债利率缓解融资压力是所有公司短期内的首要目标。

    从一、二级市场表现来看大部分公司的得分基本遵循其评级水平。本维度涉及指标7 项，融信中国综合得分排在首位。获得3 分以上的房企数量为15 家，而这其中又有8 家房企的评分达到了4 分以上。

    盈利能力维度来看，本维度下多数房企得分较为集中。本维度涉及指标8项，合景泰富集团综合得分排在首位。大部分房企主要集中于2-3 分，有17 家房企处于这一梯队，有6 家房企处于3 分以上以上的水平，仅一家房企处于2 分以下的水平。

    规模维度下房企得分金字塔形梯队分层结构明显。本维度涉及指标8 项，仅有金科股份一家房企高于4 分，有4 家房企处于3-4 分，8 家房企处于2-3 分，11 家房企低于2 分。

    经营及成长潜力维度下多数房企得分较为集中。本维度涉及指标6 项，德信中国综合得分排在首位。大部分房企主要集中于2-3 分，有16 家房企处于这一梯队，有7 家房企处于3 分以上以上的水平，仅一家房企处于2分以下的水平。

    综上，结合本评测分数，以及各公司目前的二级市场收益率水平，1 年内到期的债券推荐融信中国，中梁控股，新力控股集团及天誉置业的公司个券。1-2 年内到期的债券在以上公司的基础上，额外推荐佳兆业集团、德信中国、朗诗地产、大发地产的个券。

    此外中国恒大处于行业龙头地位，公司战略“高增长、控规模、降负债”

    　　与当前的“三道红线”政策相一致，尽管公司的偿债能力关键指标有待优化改善，但结合公司近期的市场销售和提前偿还到期债务，展示了龙头企业的资金调配实力，提振了市场信心，以及其当前的二级市场收益率水平，建议投资者关注。

    风险提示：政策风险、融资风险、信用风险、销售未完成风险、数据风险、模型风险