玲珑轮胎(601966)：股权激励范围扩充 提振长期发展动力

　　维持“增持” 评级。因看好新零售发力，且股权激励有望加速公司发展，上调盈利预测，预测 20-22 年 EPS 为1.67、1.90 和2.22 元（原值为1.51/1.76/2.06 元），参考可比公司给予21 年20 倍PE，上调目标价至38.08 元（原值为35.20 元），维持“增持”评级。

    　　股权激励范围下沉、考核目标超预期。公司本次发布股权激励方案范围扩张到公司中层管理、核心技术及业务骨干人员共计557 人（19 年为295 人），限制性股票数量为817.2 万股（占总股本0.62%)，股票授予价格为16.59 元/股，考核条件为以19 年净利润为基数，2020、2021、2022 年净利润增长率不低于30%、45%、60%，对应净利润分别为21.68、24.18、26.68 亿元（较19 年条件大幅提高）。我们计算19 年和本次两期股权激励需摊销的费用后公司实际净利润需要做到22.52、25.45、27.29 亿元，若实现则超市场预期。

    　　公开增发持续助力产能扩张。公司计划公开增发股票，增发价31.21元/股，拟募集不超过19.91 亿元，用于荆门800 万套半钢和120 万套全钢高性能轮胎项目以及补充流动资金，有望助力项目加速落地。

    　　渠道赋能，研发+品牌投入助力切入中高端配套市场。2020 年是公司新零售元年，与腾讯云、华制智能联合开发智慧营销平台，打造线上线下相结合的玲珑新零售，并计划3 年内在全国打造 300 家战略合作经销商/2000 家旗舰店/5000 家核心品牌店/30000 家紧密合作店。

    　　风险提示：销售市场关税政策变化风险，产能释放进度不及预期。