建龙微纳(688357)：快速发展的国内分子筛龙头

　　分子筛行业引领者之一，前三季度业绩增长36.42%建龙微纳是国内吸附类分子筛行业引领者之一，截至2020 年半年报，主要产品包括分子筛原粉、成型分子筛、分子筛活化粉等，产能分别达到3.1万吨/年、2 万吨/年、0.30 万吨/年。公司定位明确，专注于分子筛吸附剂生产，产品面向全球市场，以直销和内销为主，境内营收占比常年维持于70-80%。2020 年前三季度归母净利润0.94 亿，同比增长36.42%。

    　　分子筛市场稳定增长，需求空间可观

    　　2018 年全球分子筛市场容量为14.97 亿美元，每年逐步稳定上升，预计2023年全球分子筛市场规模将达到约20.10 亿美元，2018 年至2023 年复合增长率6.08%。行业结构来看，空气分离、能源化工、医疗制氧、环境/尾气治理为最主要应用领域，其中医疗制氧和尾气治理方面需求具备潜力。近年，建龙微纳全球的市场份额逐年提升，已由2016 年的1.73%提升至2018年的4.70%，2018 年是国内最大的分子筛制造商。

    　　覆盖分子筛全产业链，技术创新和产能扩张是主要方向建龙微纳是国内少数拥有涵盖分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛的研发、生产、营销、技术服务全产业链的企业，公司整体盈利能力要优于竞争对手。建龙微纳依托公司现有技术创新平台，通过自主研发与合作研发，持续研发新产品，开拓新的应用市场，不断优化生产工艺技术，形成迭代研发战略机制，保证公司技术水平处于国内领先地位。公司在建项目规划产能3.3 万吨，包括年产2.1 万吨成型分子筛项目和年产1.2 万吨分子筛原粉项目，募投项目顺利投产有望解决公司现有产能瓶颈有利于公司继续提高产品的市场占有率。

    　　拟实施限制性股票激励计划，彰显长期发展信心公司发布限制性股票激励计划草案，授予股份占公司股本总额1.56%，以2019 年归属于上市公司股东净利润值为业绩基数，对2020-2022 年度进行考核，公司2020-2022 年目标净利润分别为1.33 亿元、1.59 亿元和2.32亿元。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　我们预计公司2020-2022 年实现归母净利1.32、1.58 和2.37 亿元，对应EPS为2.28、2.73 和4.10 元，对应PE 为28.9、24.1 和16 倍。可比公司2021年平均PE 是32 倍，我们给予建龙微纳2021 年目标PE 估值32 倍，目标价格87.4 元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：行业发展不及预期、行业竞争加剧、产能投放不及预期、安全生产的风险、技术迭代的风险