伊力特(600197):疫情影响Q3报表 省外拓展顺利

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:刘鹏/何长天 日期:2020-11-19

  三季报出炉:前三季度实现营收11.58 亿,同比下滑23.34%,实现归母净利2.02 亿,实现扣非归母净利润2.02 亿元,同比下滑29.07%;Q3 收入3.64 亿,同比下滑36.09%,疆内同比下滑52.54%,疫情严重影响疆内白酒消费场景,疆外环比加速,同比增长28.17%拓展良好。扣非归母净利润0.52 亿元,同比下滑48.42%。产品线升级顺利:Q3 高端受损最小,占比达到84%。毛利率为47.73%,同比下降0.72pct;销售费用率6.58%同比提升3.40pct,管理费用率3.05%较为稳定,费用管控良好。

      高档酒成为重点发力对象,占比不断提升,成为营收增速重要来源:公司主营业务为白酒,共有七大白酒系列,覆盖高中低档合计近四十个品类。

      公司从价格和区域上对消费者进行了市场细分,产品结构多元,针对现有品牌,聚焦主线产品,实现全价位段覆盖的大单品聚焦战略。公司年报显示,2019 年高档酒的营收为16.11 亿元,同比增长23.0%,占据公司营收份额74.73%,高档酒成为公司未来营收增长的核心动力。

      深耕疆内市场:1)营销模式多元化,产品结构优化升级。2004 年公司对营销渠道进行了改革和试点,即从之前传统的批发、分销逐步转变为多元化、综合化的深度分销、直销上来。从以总经销为中心转换为以建设终端市场为中心,施行某一产品的转销制,整合营销。2)疆内龙头优势显著,营收稳定增加。疆内白酒市场地产白酒在成本和消费者黏性上优势明显,而在地产白酒当中伊力特是绝对的市场龙头企业,集中度未来有望提升。

      3)打造新型数字化营销,树立品牌形象,提升品牌价值。公司充分利用互联网、大数据,实现线上线下融合,应用企业云、大数据、互联网+技术赋能市场营销;选择新型营销方式,扩大品牌知名度和广告优势。加大媒体宣传力度,突出文化和服务主题。 4)确保重点项目落地,加大市场拓张力度。公司聚焦白酒核心主业,集中力量做大做强。公司将继续按照“存量优化控制,增量重在自营,综合效益最大化”的原则,调整营销战略布局,实施“握拳”战略;持续推进市场化改革,加大市场拓展力度。

      公司内部管理改革,迸发经营活力:1)公司新管理团队年富力强。2016年 7 月,时年 50 岁的陈智接任伊力特董事长。公司新的管理团队年富力强,经验丰富,创新管理机制,随着管理的进一步科学化和规范化,公司经营朝着规模经营和集约化方向发展,未来发展空间广阔。2)大力推进内部改革,重整经销队伍,引进年轻人才。公司在管理方面大力推进内部改革管理,加强经销商考核,实施末位淘汰,清理低档低效的产品,改革营销模式进而提高业绩:同时引入更多高素质年轻人才,改善员工老化的问题,建立更市场化的员工薪酬体系。

      盈利预测与投资建议:预计公司2020~2022 年净利润分别为3.2 亿、5.5亿和6.6 亿,同比增长-27.8%、68.9%、21.3%,EPS 分别为0.74 元、1.25元、1.52 元,对应PE 为25 倍、15 倍、12 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:风险提示。宏观经济下行导致需求下降,省内疫情影响白酒行业复苏周期,产品结构升级不及预期,费用投放超预期,食品安全问题等。