中国建筑(601668):1-10月订单稳步增长 国企改革释放经营活力

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:颜阳春 日期:2020-11-19

  事件:公司发布2020年1-10 月经营数据,整体订单同比增长9.5%。

      1-10 月基建订单快速增长,地产端略有收缩:公司1-10 月累计新签合同额达24753 亿元,同比增长9.5%,较1-9 月上升0.2 个百分点。其中,建筑业务新签合同21525 亿元,同比增长10.6%,较1-9 月上升0.3 个百分点:1、房建业务增速略有下滑,新签合同额17072 亿元,同比增长7.1%,较1-9 月下滑0.6个百分点;2、基建业务快速增长,新签合同4346 亿元,同比增长26.7%,较1-9 月上升4.7 个百分点;3、勘察设计业务新签107 亿元,同比增长8.9%,较1-9 月下滑5.8 个百分点。公司房地产业务实现合约销售额3228 亿元,同比增长2.7%,较1-9 月下滑0.2 个百分点;合约销售面积1787 万平方米,同比增长2.3%,较1-9 月上升8.1 个百分点。

      单月来看,公司10 月新签合同额达2467 亿元,环比下滑16.2%,同比增长38.8%。其中房建业务新签合同1587 亿元,环比下滑17.4%,同比增长2.1%;基建业务新签合同420 亿元,环比下滑32.4%,同比增长98.1%;勘察设计业务新签合同9 亿元,环比下滑10.0%,同比增长25.0%。公司房地产业务10月实现合约销售额452 亿元,环比增长16.5%,同比增长1.8%;合约销售面积310 万平方米,环比增长80.2%,同比增长74.2%。

      巨额回购、股权激励释放经营活力,装配式建造技术领先:公司公告拟回购不超过10 亿股,占总股本2,4%,回购总资金拟不超过76.6 亿用来进行第四期股权激励。国内建设高峰期已过,建筑企业未来的核心在于管理,提升业绩和估值的核心因素已经从行业红利转变为内部效率的提升,特别是建筑行业中,央企和国企占主导地位,但其效率显著低于民企。公司通过股权激励可以长期提升经营效率,此次股权激励覆盖2800 名员工,进一步扩大了激励范围,有利于充分调动管理者和重要骨干的积极性。公司是全国装配式建筑龙头企业,公司牵头研发新型高效“干式”装配技术,形成预制预应力快速装配混凝土框架体系,装配式建筑近年呈现向龙头集中的特点,未来龙头企业将持续受益。

      盈利预测与投资建议:预计2020-2022 年EPS 分别为1.05 元、1.16 元、1.28元,对应PE 为5.0 倍、4.6 倍、4.2 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:宏观投资下行风险,疫情风险,地产销售不及预期风险。