快递行业10月数据点评:行业业务量连续两个月增速超40% 顺丰收入增速最快 韵达连续2个月业务量领跑

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡/刘阳 日期:2020-11-19

快递行业公布10 月数据:10 月业务量增长43%,单票收入同比下降13.8%,环比下降3.3%。1)业务量:10 月完成82.3 亿件,同比增长43%,其中同城、异地、国际件增速分别为3.4%、51.3%、33.3%。1-10 月累计643.8 亿件,同比增长29.6%。其中,同城、异地、国际件增速分别为12.2%、33.6%及26.3%。

    行业业务量连续两个月增速超过40%。2)行业收入:10 月收入811 亿元,同比增长23.3%。1-10 月累计收入6909.8 亿元,同比增长16.5%。3)单票收入:

    10 月9.85 元,同比下降13.8%,环比下降3.3%。1-10 月平均单票10.73 元,同比下降10.1%。单月单票收入连续8 个月同比下降。4)网购渗透率:1-10月网上实物商品零售额7.6 万亿元,同比增长16%,社会消费品零售总额31.2万亿,同比降5.9%,实物网购占社零比24.2%,同比提升4.7%,环比下降0.1%。

    上市公司10 月数据:韵达业务量连续两个月增速领先。1)10 月数据:韵达(63.8%)>顺丰(57.3%)>圆通(53.1%)>行业(42.9%)>申通(26.7%),其中韵达增速连续两个月保持领先。2)环比看:10 月行业业务量环比增长1.7%,顺丰下降5.4%,圆通增长8.3%,韵达下降3.1%,申通增长3.4%。3)1-10 月累计业务量增速:顺丰(72.9%)>韵达(41.8%)>圆通(37.2%)>行业(29.6%)>申通(19.0%)。4)行业集中度:CR8 达82.7,同比提升0.7个百分点,环比下降0.2pct。10 月顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为8.4%、17.2%、16%、10.8%,顺丰同比提升0.8 个百分点,韵达同比提升2.2个百分点,圆通同比上升1.1 个百分点,申通同比下降1.4 个百分点。

    快递收入:顺丰增速领跑。1)10 月增速:顺丰(34.2%)>行业(23.3%)>圆通(17.6%)>韵达(10.2%)>申通(1.0%)。2)1-10 月累计收入增速:

    顺丰(38.0%)>行业(16.5%)>圆通(3.7%)>韵达(-2.0%)>申通(-7.7%)。

    单票收入:1)10 月同比看,顺丰降幅收窄:顺丰单票17.50 元,同比降14.7%(同比下降系因产品结构性因素,但降幅收窄);申通2.25 元,同比降20.2%;韵达2.18 元,同比降32.7%,降幅最大;圆通2.14,同比降23.2%。2)环比看:顺丰环比9 月下降5.3%(因9 月双节影响基数),申通环比提升3.4%,韵达环比提升1.5%,圆通环比下降1.7%。3)1-10 月平均:顺丰单票18.12元,同比下降20.2%,申通2.35 元,下降22.4%,圆通2.26 元,下降24.4%,韵达2.24 元,下降30.9%。

    投资建议:1)长期看好行业景气度。邮政局数据显示,截至11 月16 日,我国快递年业务量首次突破700 亿件(2019 年全年为635 亿件),凸显我国快递市场需求活力与潜力。今年双11 当天行业共处理快件6.75 亿件,同比增长26.2%,高基数下快增长,体现快递企业高峰保障能力不断提升。2)重点推荐顺丰控股:我们认为公司时效快递业务驱动因素已发生趋势性变化,“脱钩”

    GDP,“挂钩”高端消费;公司特惠专配产品有效推动业务量增长并预计未来可独立贡献利润;中长期维度看,我们认为鄂州机场投产并达到理想状态下,将通过提升飞机利用率、发挥集货功能来降本增收,全方位提升航空货运经济性;我们认为顺丰生态赋能新征程开启,分部估值更适用于公司,我们近期连续发布两篇深度聚焦快运业务,预计2022 年该业务估值可达约500 亿,持续看好顺丰控股一年期目标市值5000 亿。3)看好电商快递长期景气度,通达系快递中期待行业格局变化,关注精细化管理典范的韵达股份。

    风险提示:经济大幅下滑,价格战明显扩大。