广信股份(603599):现金流充裕 补齐原料短板打开成长空间

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柴沁虎/陈元君 日期:2020-11-19

公司现有的农药品种格局稳定,市占率较高,拟发展品种空间较大。公司是一家农药原药生产企业,主要产品为多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等品种,相关品种,市占率较高,行业影响力较强。拟发展品种吡唑醚菌酯、噁唑菌酮市场空间较大,且和传统产品能够形成原料的共通。

    补齐原料短板,打开新的发展空间。近年来,环保整治工作逐步常态化、规范化,一些采用传统工艺、污染较大的农药中间体企业无所遁形,中间体价格波动较大。公司抓住这一契机,着力发展光气及其衍生物,对邻硝及其衍生物,一方面巩固现有产品的核心竞争力,一方面为下一步的发展奠定基础。

    公司没有有息负债,在手现金充裕,土地储备丰富,长期发展空间较大。

    公司目前在蔡家山基地有1200 亩土地,东至基地一期1200 亩地,两个基地都有一定的土地储备。目前在手现金较多,没有有息负债,具备长期发展的潜力。目前,公司在建项目多为三药中间体项目,同时自己具备热电和码头,项目处在安徽省化工园区,业绩兑现确定性高。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年的营业收入分别为33.39 亿元、40.95 亿元和44.18 亿元,归母净利润分别为5.67 亿元、6.82亿元和7.99 亿元,EPS 分别为1.22 元、1.47 元和1.72 元,当前股价对应PE 分别为19X、16X 和13X。考虑到公司向上游拓展强化自身竞争力,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:环保要求提升废水处理成本的风险;锅炉装置不满足环保要求的风险;在建产能投产进度不达预期的风险。