华达科技(603358)2020年三季报点评:Q3扣非归母净利润同比大增 静待新能源汽车业务放量

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:孙志东/刘欣畅 日期:2020-11-19

  事件:公司发布2020 年三季报,前三季度公司实现营收24.42 亿元,同比-7.55%;归母净利润1.22 亿元,同比+0.06%;扣非后归母净利润1.11亿元,同比+43.75%。其中20Q3 实现营收9.38 亿元,同比+21.45%;归母净利润0.43 亿元,同比-17.62%;扣非后归母净利润0.39 亿元,同比+57.22%。

      对此我们点评如下:

      收入端:20Q3 营收同比增速较快,明显高于行业销量增速。20Q3 营收同比+21.45%,但环比-6.45%。前三季度公司实现营收24.42 亿元,同比-7.55%,其中20Q3 实现营收9.38 亿元,同比+21.45%,公司三季度表现优于国内乘用车三季度销量(同比+7.74%),但是环比-6.45%,预计主要原因为客户结构变化导致。

      毛利率:20Q3 公司毛利率已经恢复到正常水平,基本不受疫情影响。20Q3公司毛利率17.92%,同比-0.79pct,环比+0.74pct。2019 年Q3 以来,公司每季度毛利率基本在17%到19%这一区间波动,保持比较稳定的状态,我们判断公司毛利率已经恢复到正常水平,已经基本不受疫情影响。

      2020Q1 除外,2020Q1 毛利率为25.2%,主要原因是低毛利率产品销量大幅下滑,导致公司整体毛利率短期大幅提升。

      利润端:从扣非归母净利润的角度看,同比+57.22%,表现较好。20Q3归母净利润0.43 亿元,同比-17.62%,主要是受19Q3 投资收益0.51 亿的影响。20Q3 期间费用率为11.24%,同比-1.76pct,具体看,销售费用率4.47%,同比-0.53pct;管理费用率(包含研发)7.01%,同比-1.09pct,财务费用率-0.23%,同比-0.13pct。20Q3 归母净利润同比-17.62%,主要是因为去年同期投资收益0.51 亿元(出售宁德时代股权获得的投资收益),而本期只有0.02 亿元,从扣非归母净利润的角度看,同比+57.22%,表现较好。

      公司专注于汽车零部件冲压领域三十多年,护城河持续加宽,客户结构持续升级。公司客户结构很好,日系客户占比最高,上汽大众、上汽荣威、上汽通用、一汽大众占比也相对较高。19 年又进入豪华车宝马、特斯拉的供应链体系。公司对造车新势力小鹏、华人运通也有相关产品供货。

      收购江苏恒义,大举进军新能源汽车零部件。公司控股子公司江苏恒义2019 年实现营业收入3.3 亿元,实现净利润0.35 亿元。公司协助江苏恒义全力开拓新客户,电池托盘产品已供货上汽集团、东风日产等,并且通过了丰田、本田、一汽大众、上海大众、北汽新能源等车企的体系评审,有望大规模放量。

      投资建议:公司目前双轮驱动,一方面客户持续升级,开始配套宝马和特斯拉等豪华品牌,另一方面发力新能源汽车零部件,电池托盘已供货上汽自主和东风日产。保守预计公司2020-2022 年总营收依次为35.4、40.8、47.4 亿元,增速依次为-15.21%、15.07%、16.40%,归母净利润依次为1.86、2.43、2.92 亿元,增速依次为19.5%、30.7%、20.0%,当前市值60.2 亿元,对应PE 依次为31.9、24.4、20.3 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:汽车行业销量不及预期;新产能爬坡不及预期;新客户开拓不及预期;电动化渗透率提升不及预期