证券行业2021年度投资策略:2020年表现出色 2021年期待更多惊喜

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙/刘雨辰/曾广荣 日期:2020-11-18

证券投资逻辑期待更多惊喜。在深化资本市场改革、提升直接融资比例、打造券商航母的长周期逻辑下,2021 年行业创新政策有望更多落地。市场交易热情日渐复苏,2021 年在居民增加权益资产配置的趋势下市场热度有望继续升温。

    回顾2020:热情高涨、亮点频出。(1)二级市场持续火热。权益市场指数高歌猛进,截至11 月15 日,上证综指累计涨幅+8.52%;创业板指数累计涨幅+50.54%。指数强势表现拉动交易热情高涨,截至最新日均股基成交金额9079 亿元,同比+62%;两融规模高达1.55 万亿,较上年末+52%。(2)注册制持续推行,一级市场规模大增。截至10 月,IPO 规模3952 亿,同比+56%。

    (3)证券公司业绩表现大放异彩。截至三季度末,上市券商合计实现营业收入3650 亿元,同比+28%;归母净利润1156 亿元,同比+40%。

    长期趋势:资本市场深化改革,证券公司大有可为。(1)政策助力券商进入新一轮发展周期,提升直接融资比例打开券商长期空间。全面推行注册制预期明确,证券公司投行业务迎来发展高潮;随着资本市场做大做强,证券公司各项业务空间均有放大。(2)居民资产增加权益配置,证券公司财富管理转型进入实质阶段。(3)证券公司竞争格局不断优化,发展高质量投资银行是监管重要目标。

    展望2021:(1)2021 年行业支持创新政策将沿着市场化方向继续推进落地,可以预期的政策创新包括试点T+0 交易制度、融券制度、场内衍生品新品种以及发行制度继续优化。(2)市场交易热情维持高位,从供需匹配角度出发,一级市场融资规模维持稳定增长,二级市场日均股基交易金额保持万亿水准。

    (3)证券公司结算模式以及公募基金投顾等新的服务模式不断出现,证券公司对传统三大客群服务能力进一步提升。

    盈利预测:基于2020 年经营环境,我们预计全年证券行业实现净利润1596亿元,同比+30%,ROE 回升至7.6%。展望2021 年,我们预计行业经营环境继续稳中有进,证券行业盈利状况进一步增长,全年净利润1932 亿元,同比+20%。

    投资建议:维持证券行业推荐评级。一方面政策呵护助力发展,官方明确推动做大做强,资本市场改革加速,证券行业尽享政策红利,后续政策落地仍有期待。另一方面基本面稳定向好,市场交投活跃度及风险偏好均有提升,大趋势加速向好的行业基本面进一步支撑估值。目前证券行业进入新一轮高质量发展时期,行业ROE 上行趋势明确。个股推荐:强烈推荐东方财富(市占率提升穿越周期、互联网券商龙头)、中信证券(行业龙头,受益政策支持)、中金公司(业务布局领先行业,次新券商)。

    风险提示:市场活跃度低迷;监管超严,政策复苏不达预期