中国市场及A股点评

　　行業研究

    　　房地產：房地產行業土地數據10月月報：全國土地需求下降，成交價與溢價率環比下降10月，全國土地市場需求環比下降，土地成交價格和溢價率環比下降。

    　　10月，一線城市供地環比下降，二、三四線城市供地環比上升。10月，全國、一、二、三四線城市分別推5.43、0.08、1.13、4.22億平，環比分別為-3.37%、-24.9%、14.5%、1.42%；1-10月，全國、一、二、三四線城市分別累計推地45.9、0.79、9.95、35.2億平, 同比分別+32.8%、+26.7%、+6.73%、+42.9%，增速比前一個月分別-3.29、-3.92、+1.37、-5.76個百分點。

    　　10月，二線城市土地成交環比上升，一、三四線城市土地成交環比下降。10月，全國、一、二、三四線城市土地成交分別為4.34、0.06、1.05、3.23億平，環比分別為-3.05%、-36.1%、+7.63%、-5.17%；1-10月，全國、一、二、三四線城市土地累計成交分別為34.5、0.73、8.77、25.0億平，同比分別+34.4%、+30.1%、+10.6%、+45.5%，增速比前一個月分別-0.23、+0.05、+1.73、-1.63個百分點。

    　　10月，全部統計城市住宅用地成交樓面價環比降2.46%，同比升10.8%。10月，全國、一、二、三四線城市的土地成交樓面價分別1487.7、8312.9、2273.7、1106.7元/平米，環比-0.93%、+37.1%、-24.5%、-1.92%，同比+6.35%、-8.36%、+2.24%、+15.0%。10月，全部統計城市當月住宅用地成交樓面價2726.4元/平米，環比-2.46%，同比+10.8%。

    　　10月，當月第二梯隊開發商土地投資額環比上升。10月，開發商一、二、三梯隊土地投資額分別為502.8、675.0、280.1億元，環比分別為-18.4%、+12.4%、-19.9%；1-10月，一、二、三梯隊開發商累計土地投資額分別為4589.0、5416.5、3033.0億元，同比分別+21.7%、-6.05%、-5.33%，增速比前一個月分別+7.00、+7.13、+3.41個百分點。

    　　10月，當月第二梯隊開發商土地投資強度（土地投資/銷售額）環比上升。10月，開發商一、二、三梯隊當月土地投資/當月銷售額比值分別為14.2%、34.3%、31.3%，環比分別為-3.74、+2.91、-0.79個百分點；1-10月，開發商一、二、三梯隊累計土地投資/累計銷售額比值分別為16.7%、35.4%、43.4%, 環比分別-0.38、-0.16、-1.77個百分點。

    　　估值和投資。2020年11月16日，A股滬深300指數2020年動態PE在15.0倍，房地產板塊2020年動態PE在10.2倍。

    　　我們認為，房企杠杆率相對穩定會帶來土地成交量的相對穩定，行業供給總量相對穩定，供需格局穩定，政策對沖減弱。中長期來看，優質龍頭房企的業績增速穩定性加強，債務可控安全性增加，分紅確定性增加，長期估值上行。

    　　備註：上文“+”和“-”分別表示“增加”和“減少”。本文全部統計城市為中指院土地庫收錄302個城市；一線城市為北京、上海、深圳和廣州；二線城市為除一線城市外的所有省會、直轄市和大連、蘇州、無錫、寧波、溫州、廈門、青島、北海和三亞市；三四線城市是中指院土地庫中其餘的262個中小城市。

    風險提示。偏緊的貨幣政策和地產調控政策將影響房地產市場的需求以及價格。