中际旭创(300308)：可转债募资+骨干股权激励 剑指光模块更高峰

　　1. 投资事件

    　　公司发布公告拟向不特定对象发行可转换公司债券，拟募集资金总额不超过人民币30 亿元。同时，公司发布公告拟实施第二期限制性股票激励计划，包含中层管理人员及核心技术(业务)骨干共149人（含控股子公司）。

    　　2. 分析判断

    　　公司发行可转债募资用于研发新一代光通信技术与产品、扩大公司高端光模块产能及优化公司财务结构。公司发行可转债拟募集资金总额不超过人民币30 亿元，拟用于苏州旭创光模块业务总部暨研发中心项目、苏州旭创高端光模块生产基地项目、铜陵旭创高端光模块生产基地项目以和补充流动资金及偿还银行贷款。光模块研发中心主要针对共封光(CPO)互联通讯技术、光交换和智能光纤管理技术、基于硅光子技术的光子传感和人工智能、硅光芯片及其光模块、相干光通信技术、激光器芯片技术、下一代800G 数通光模块技术以及自动化开发等。我们认为项目成功实施后有助于保持公司在业界的技术产品领先地位，同时降低公司制造成本，提高生产效率。

    　　苏州和铜陵光模块生产基地项目主要为提高公司400G、800G 等主要产品的生产能力，满足数据流量激增带来的光模块市场需求。我们认为项目成功实施后有助于公司充分利用现有技术与产品响应能力优势，把握先机，及时满足各类客户需求。公司未来或将持续提升市场份额，充分受益于高端光模块需求爆发红利，为下一代产品打下技术与研发资本基础。公司通过使用本次募集资金补充流动资金及偿还银行贷款，将降低公司债务比例，进一步优化公司的财务结构，同时提高公司短期偿债能力，提高抗风险能力。

    　　公司拟实施第二期限制性股票激励计划，包括中层管理人员及核心技术(业务)骨干共149 人（含控股子公司），坚定未来业绩目标达成决心。本次股权激励拟向激励对象授予限制性股票1000 万股，其中首次授予900 万股，预留股票100 万股。限制性股票归属业绩条件为：2021-2024 年度净利润分别不低于人民币 8.85 亿元、10.27亿元、11.81 亿元和12.99 亿元（净利润指归属于苏州旭创股东的扣非净利）。公司层面，2020 年前三季度实现扣非归母净利润5.20亿元。我们认为在数通市场回暖叠加未来电信需求旺盛的情况下，实施股权激励将有效调动骨干员工积极性，将公司及股东利益与员工利益绑定有助于达成考核业绩。公司所处的光通信行业竞争激烈，未来市场产品升级与核心技术变化节奏预计加快，将骨干员工利益与公司绑定有利于吸引和保留人才，并保证公司战略的顺利实施，带动公司业绩长期持续增长。

    　　3. 投资建议

    　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.18/1.63/2.00 元/股，对应动态市盈率分别为43.91/31.94/25.94 倍，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争持续加剧的风险；5G 建设进展不及预期的风险；数据中心市场发展不及预期的风险；汇率变动的风险。