通威股份(600438):携手天合光能扩产 持续锁定硅料长单

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘俊/刘佳妮/车昀佶 日期:2020-11-18

  公司近况

      11 月28 日,公司公告与天合光能合作投资光伏产业链,合计投资额预计为150 亿元,通威和天合在下列各项目中的持股比例均分别为65%和35%,其中包括:

      年产4 万吨高纯晶硅项目,预计2022 年9 月投产,总投资40亿人民币;

      年产15GW 拉棒项目,预计2021 年9 月和2022 年3 月一期、二期投产,总投资50 亿元人民币;

      年产15GW 高效晶硅电池及切片项目,其中电池项目预计2021 年10 月投产,切片项目预计2021 年9 月和2022 年3月完成一期、二期投产,总投资60 亿元人民币。

      另外,公司也公告与天合光能和包头美科硅能源签订硅料长单分别合计为7.20 万吨和6.88 万吨,时间周期均为2021 年1 月至2023年12 月。

      评论

      携手天合扩产,完善产业链布局。天合光能是全球前五大光伏组件企业,此次公司与天合的联合扩产规划,除了在其原先重点经营的硅料和电池领域外,也切入了硅片环节,是公司在产业链布局上的一次突破。同时,由于天合光能主推210mm 尺寸硅片,也利于公司提升210 电池的出货占比。

      持续锁定硅料长单,进一步确保市占率提升。公司今年已经陆续公告了和隆基、晶科签订的硅料长单,此次又公告了和天合、包头美科硅能源的长单,进一步确保了市占率提升。根据我们的测算,在当前公告的行业产能扩展计划下,通威股份硅料环节的市占率有望从2020 年的13%提升到2021 年的23%和2022 年的32%。

      估值建议

      我们维持公司2020年盈利预测不变,而考虑到新产能的投产贡献,上调2021 年收入和净利润预测2.6%和5.4%至624.2 亿元和60.1亿元。

      公司当前股价交易于23.3 和21.0 倍今明两年市盈率。

      我们维持公司跑赢行业评级,由于上调了盈利预测和对公司新产能的乐观预期,进而上调目标价9.65%至35.32 元,隐含27.9 和25.2 倍今明两年市盈率,较当前股价有19.8%的上行空间。

      风险

      新产能建设不及预期,光伏需求不及预期。